生豬：二季度能繁微增、7、8月供應(yīng)或環(huán)比略減
涌益數(shù)據(jù)最新豬價(jià)為14.39元/kg，出欄均重略升至128.83kg，15Kg仔豬報(bào)價(jià)542元/頭，豬價(jià)沖高回落后二育進(jìn)場情緒增加，同時(shí)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測6月份全國中大豬存欄量環(huán)比-0.8%，預(yù)示7、8月生豬出欄量將有所減少，豬價(jià)或維持窄幅震蕩。
高盈利下產(chǎn)能微增，產(chǎn)能調(diào)控政策持續(xù)：自24年5月份以來，生豬養(yǎng)殖已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月保持盈利，14家上市公司披露25年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，其中11家業(yè)績預(yù)增。
二季度官方全國能繁母豬存欄量4043萬頭，同比增長0.12%，環(huán)比+0.1%。行業(yè)有利潤情況下主動減產(chǎn)者較少。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將針對生產(chǎn)成本偏高、產(chǎn)能增加較多的頭部企業(yè)繼續(xù)開展“窗口指導(dǎo)”，防止逆市場行情擴(kuò)張產(chǎn)能。我們認(rèn)為，政策維護(hù)豬價(jià)穩(wěn)定的決心堅(jiān)定，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)控力度或繼續(xù)加大。
伴隨今年生豬企業(yè)持續(xù)降本增效，成本領(lǐng)先企業(yè)在2025年盈利確定性較強(qiáng)，推薦“平臺+生態(tài)”模式代表、技術(shù)驅(qū)動、服務(wù)型的生態(tài)平臺公司德康農(nóng)牧，建議重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）等。
肉雞：“高產(chǎn)能、弱消費(fèi)”矛盾持續(xù)，龍頭份額或提升
7月21日煙臺雞苗報(bào)價(jià)1.9元/羽，環(huán)比+27%，同比-40%；毛雞價(jià)格3.3元/斤，環(huán)比+3.8%，同比-11%。需求端壓力緩解，雞苗價(jià)格開始反彈。若Q3供應(yīng)實(shí)質(zhì)性收縮（高溫減產(chǎn)+產(chǎn)能調(diào)整），價(jià)格或觸底回升。
2025年白羽雞行業(yè)“高產(chǎn)能、弱消費(fèi)”矛盾持續(xù)，虧損倒逼種雞場縮減產(chǎn)能，出現(xiàn)“抽毛蛋”現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)以及合同訂單養(yǎng)殖企業(yè)或進(jìn)一步擴(kuò)大市占率。
2條主線關(guān)注ROE改善且有持續(xù)性的標(biāo)的。①優(yōu)質(zhì)進(jìn)口種源龍頭，因產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)、品種等要素存在超額利潤，重點(diǎn)關(guān)注益生股份（002458）；②全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，養(yǎng)殖盈利不受上游擠壓，下游食品資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，重點(diǎn)關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展（002299）。
飼料：推薦海大集團(tuán)
本周水產(chǎn)品價(jià)格表現(xiàn)較好，普水中草魚、鯽魚、鯉魚、羅非魚同比+22%/+12%/+6%/-27%，環(huán)比-7.8%/+0%/-3.7%/-0.9%，特水中叉尾、生魚、加州鱸、白對蝦同比+28%/+7%/+2%/-17%，環(huán)比+0.6%/+0.4%/-1.6%/-3.7%。
推薦【海大集團(tuán)】：國內(nèi)，行業(yè)回暖+24年管理效果顯現(xiàn)+產(chǎn)能利用率提升，量利增長；出海，價(jià)值鏈模式已跑通，目前加快產(chǎn)能建設(shè)，有望超預(yù)期增長。此外，公司自由現(xiàn)金流已釋放，負(fù)債率降至46%，分紅率預(yù)計(jì)逐步提升。
寵物：關(guān)稅不確定性影響有限
當(dāng)前窗口期內(nèi)，關(guān)稅的不確定性及2季度的出口波動對寵物板塊有所影響，市場對上市公司半年報(bào)有所擔(dān)憂。2季度外銷影響或在于關(guān)稅不確定性導(dǎo)致發(fā)貨延遲，但長遠(yuǎn)來看，關(guān)稅影響有限：①因美國零售商的壓價(jià)空間有限，且毛利率較高，大概率通過提價(jià)及壓縮毛利空間消化加稅。②板塊公司均有海外工廠布局，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。持續(xù)關(guān)注自主品牌表現(xiàn)優(yōu)秀的乖寶，海外市場表現(xiàn)良好、自主品牌表現(xiàn)崛起的中寵。
農(nóng)產(chǎn)品：關(guān)注四季度大豆進(jìn)口不確定性、橡膠價(jià)格底部抬升
四季度國內(nèi)大豆進(jìn)口采購具有較大不確定性，8月1日或?yàn)殛P(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注中美貿(mào)易談判的進(jìn)展。天然橡膠逼近萬五關(guān)口，現(xiàn)階段宏觀氛圍偏暖，橡膠價(jià)格或維持偏強(qiáng)走勢，關(guān)注宏觀政策與下游累庫情況。
投資建議：農(nóng)業(yè)作為國之根本，是少有的“國內(nèi)供應(yīng)不足、過去幾年處于價(jià)格下降、資產(chǎn)價(jià)格底部并有資本退出”的行業(yè)，我們認(rèn)為“對抗型資產(chǎn)溢價(jià)”+“產(chǎn)業(yè)邏輯相對獨(dú)立且通順”+“保護(hù)農(nóng)民收入需要”+“板塊估值整體處于歷史低位”等多重屬性使得板塊配置價(jià)值明顯上升，本次農(nóng)業(yè)股的上漲或經(jīng)歷三個(gè)階段：情緒刺激→產(chǎn)業(yè)邏輯演繹→周期上行帶動EPS、PE雙擊，目前或處于第二階段早期。
風(fēng)險(xiǎn)提示。養(yǎng)殖產(chǎn)品價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、重大食品安全事件、宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價(jià)。
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