生豬：二季度能繁微增、7、8月供應或環(huán)比略減
涌益數(shù)據(jù)最新豬價為14.39元/kg，出欄均重略升至128.83kg，15Kg仔豬報價542元/頭，豬價沖高回落后二育進場情緒增加，同時農業(yè)部監(jiān)測6月份全國中大豬存欄量環(huán)比-0.8%，預示7、8月生豬出欄量將有所減少，豬價或維持窄幅震蕩。
高盈利下產能微增，產能調控政策持續(xù)：自24年5月份以來，生豬養(yǎng)殖已經(jīng)連續(xù)14個月保持盈利，14家上市公司披露25年半年報業(yè)績預告，其中11家業(yè)績預增。
二季度官方全國能繁母豬存欄量4043萬頭，同比增長0.12%，環(huán)比+0.1%。行業(yè)有利潤情況下主動減產者較少。農業(yè)農村部表示將針對生產成本偏高、產能增加較多的頭部企業(yè)繼續(xù)開展“窗口指導”，防止逆市場行情擴張產能。我們認為，政策維護豬價穩(wěn)定的決心堅定，行業(yè)產能調控力度或繼續(xù)加大。
伴隨今年生豬企業(yè)持續(xù)降本增效，成本領先企業(yè)在2025年盈利確定性較強，推薦“平臺+生態(tài)”模式代表、技術驅動、服務型的生態(tài)平臺公司德康農牧，建議重點關注優(yōu)質生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份（002714）、溫氏股份（300498）等。
肉雞：“高產能、弱消費”矛盾持續(xù)，龍頭份額或提升
7月21日煙臺雞苗報價1.9元/羽，環(huán)比+27%，同比-40%；毛雞價格3.3元/斤，環(huán)比+3.8%，同比-11%。需求端壓力緩解，雞苗價格開始反彈。若Q3供應實質性收縮（高溫減產+產能調整），價格或觸底回升。
2025年白羽雞行業(yè)“高產能、弱消費”矛盾持續(xù)，虧損倒逼種雞場縮減產能，出現(xiàn)“抽毛蛋”現(xiàn)象，產業(yè)鏈一體化企業(yè)以及合同訂單養(yǎng)殖企業(yè)或進一步擴大市占率。
2條主線關注ROE改善且有持續(xù)性的標的。①優(yōu)質進口種源龍頭，因產業(yè)鏈環(huán)節(jié)、品種等要素存在超額利潤，重點關注益生股份（002458）；②全產業(yè)鏈龍頭，養(yǎng)殖盈利不受上游擠壓，下游食品資產優(yōu)質，重點關注圣農發(fā)展（002299）。
飼料：推薦海大集團
本周水產品價格表現(xiàn)較好，普水中草魚、鯽魚、鯉魚、羅非魚同比+22%/+12%/+6%/-27%，環(huán)比-7.8%/+0%/-3.7%/-0.9%，特水中叉尾、生魚、加州鱸、白對蝦同比+28%/+7%/+2%/-17%，環(huán)比+0.6%/+0.4%/-1.6%/-3.7%。
推薦【海大集團】：國內，行業(yè)回暖+24年管理效果顯現(xiàn)+產能利用率提升，量利增長；出海，價值鏈模式已跑通，目前加快產能建設，有望超預期增長。此外，公司自由現(xiàn)金流已釋放，負債率降至46%，分紅率預計逐步提升。
寵物：關稅不確定性影響有限
當前窗口期內，關稅的不確定性及2季度的出口波動對寵物板塊有所影響，市場對上市公司半年報有所擔憂。2季度外銷影響或在于關稅不確定性導致發(fā)貨延遲，但長遠來看，關稅影響有限：①因美國零售商的壓價空間有限，且毛利率較高，大概率通過提價及壓縮毛利空間消化加稅。②板塊公司均有海外工廠布局，抗風險能力較強。持續(xù)關注自主品牌表現(xiàn)優(yōu)秀的乖寶，海外市場表現(xiàn)良好、自主品牌表現(xiàn)崛起的中寵。
農產品：關注四季度大豆進口不確定性、橡膠價格底部抬升
四季度國內大豆進口采購具有較大不確定性，8月1日或為關鍵時間點，重點關注中美貿易談判的進展。天然橡膠逼近萬五關口，現(xiàn)階段宏觀氛圍偏暖，橡膠價格或維持偏強走勢，關注宏觀政策與下游累庫情況。
投資建議：農業(yè)作為國之根本，是少有的“國內供應不足、過去幾年處于價格下降、資產價格底部并有資本退出”的行業(yè)，我們認為“對抗型資產溢價”+“產業(yè)邏輯相對獨立且通順”+“保護農民收入需要”+“板塊估值整體處于歷史低位”等多重屬性使得板塊配置價值明顯上升，本次農業(yè)股的上漲或經(jīng)歷三個階段：情緒刺激→產業(yè)邏輯演繹→周期上行帶動EPS、PE雙擊，目前或處于第二階段早期。
風險提示。養(yǎng)殖產品價格波動風險、突發(fā)大規(guī)模不可控疫病、重大食品安全事件、宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險、極端氣候災害導致農作物大規(guī)模減產推升糧價。
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