近一個月來，不論期貨盤面還是現貨市場，生豬價格走勢均維持振蕩偏弱格局。隨著雙節(jié)的臨近，行業(yè)內期待需求好轉能提振市場，帶來一波上漲行情，但目前從現貨端反饋來看，市場供需層面仍略顯疲軟。
養(yǎng)殖利潤下滑
從2022年12月開始至今年7月份，生豬養(yǎng)殖市場虧損局面已經維持8個月時間，市場盼漲心切，期貨盤面價格也一直保持升水現貨的結構，直至今年8月份，伴隨現貨價格的上漲，期現價差才逐步回歸。相關數據顯示，截至9月中旬，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤均值為81.47元/頭，外購仔豬育肥養(yǎng)殖利潤為-78.60元/頭，放養(yǎng)利潤為-303.34元/頭。近期豬價小幅走低，而飼料價格仍持續(xù)攀升，導致養(yǎng)殖利潤再度下滑。目前行業(yè)內集團場和養(yǎng)殖戶的資金壓力均比較大，行業(yè)內也在積極尋找降本增效的方法。短期看，生豬市場存在雙節(jié)備貨預期，期貨價格率先領漲，但現貨跟漲動力不足。一方面，集團場出欄量高位壓制生豬價格反彈空間，另一方面，屠企虧損且白條數量較大，市場走貨較困難。供應高位背景下，盡管有備貨和二育入場預期，現貨市場仍未看到上漲跡象。基本面方面，不論短周期還是長周期，供應壓力均持續(xù)累積，短期受節(jié)日提振或有節(jié)奏性小高點，但長期偏弱格局難以扭轉。
出欄量維持高位
產能去化困難，生豬出欄量仍維持高位。農業(yè)農村部數據顯示，截至2023年7月份，全國能繁母豬存欄量為4271萬頭，環(huán)比下跌0.58%，為4100萬頭正常保有量的104.2%，整體產能仍然處于過剩狀態(tài)。同時，由于行業(yè)利潤持續(xù)攤薄，養(yǎng)殖端均積極調降養(yǎng)殖成本，其中重要的一環(huán)便是提高母豬性能。
相關數據顯示，截至2023年8月份，同樣本下，月度健仔數較去年同期增長9.2%，性能提升十分顯著。受此影響，即使在母豬存欄持續(xù)下降的過程中，生豬出欄量也未受到太大影響。筆者根據相關數據進行測算發(fā)現，在保持均衡出欄的前提下，直到明年1月份，生豬出欄量仍將維持上漲態(tài)勢，而且到明年春節(jié)后，生豬出欄量也可能維持在高位區(qū)間。
供應邊際增加
二育持續(xù)緊盯入場機會，出欄體重預期上行，供應邊際增加。目前看，生豬出欄體重仍在近5年來的偏低水平，受冬季消費特點影響和春節(jié)效應提振，預計四季度生豬體重會有明顯增加。市場跟蹤出欄體重數據顯示，截至9月中旬，全國出欄平均體重為122.81公斤，已連續(xù)7周維持上漲態(tài)勢。體重上行，出肉率提高，單頭肥豬供肉量也有所提升。且除了散戶外，當前集團場也在有計劃地調增出欄體重，9月份開始部分集團場出欄體重已出現小幅上調。
目前150公斤肥豬與標豬價差約0.55元/公斤，符合冬季肥標價差均值，市場壓欄及二育驅動存在，但動力仍不強。從入場驅動看，如果未來1個月豬價低于15—16元/公斤，成本低位下，或帶來一波二育入場。另一個關鍵入場驅動在于對未來豬價的預期，尤其大肥價格是否能突破18元/公斤，若漲價預期存在，則會持續(xù)刺激二育積極入場，若豬價無提振，二育將維持謹慎態(tài)度。整體看，由于需求預期增長，四季度二育入場概率較大，當前處于二育季節(jié)性補欄的重要節(jié)點，預計對雙節(jié)行情會有一定支撐。
凍品庫存壓力較大
凍品庫存也在高位水平。據市場反饋，目前凍品庫存量較去年同期大幅增加，庫存壓力比較大，且豬價若無上漲趨勢，凍品出貨難度也會明顯加大。凍品存儲周期在6—18個月，今年上半年豬肉價格低谷階段，屠宰企業(yè)主動入庫了較多凍品，但由于明年上半年行情預期較差，明年下半年行情預期尚不明朗，疊加長期存儲的倉儲費昂貴，預計凍品集中出庫的時間節(jié)點會出現在今年腌臘時期，四季度凍品甩貨壓力增大。
從需求端看，當前不論官方渠道還是三方數據跟蹤均顯示，今年前8個月生豬屠宰量均位于近年來高點，一方面說明市場生豬出欄量的確處在高位，另一方面，在出欄量偏大情況下，豬價仍能維持14元/公斤以上，說明需求的確有增量，且這部分需求增量對沖了很大一部分供應的增加。從相關數據看，6月、7月、8月、9月樣本點日均屠宰量分別為146894頭、146105頭、138920頭、145666頭，經歷了一波下降后， 9月份屠宰量重新回歸上升通道。在出欄體重增長、壓欄惜售存在的前提下，屠宰量仍在上升，也側面印證了當前出欄量已經結束下行趨勢，擺脫了2月、3月份仔豬腹瀉帶來的負面影響，開始進入快速回升通道。不過從絕對值看，目前日度屠宰量仍未到高位，當前出欄壓力仍處于持續(xù)上升的開始階段。
當前白條走貨仍然較為艱難。河南大型屠宰場白條頭均利潤跟蹤數據顯示，除8月初小幅盈利外，白條頭均利潤持續(xù)為負值區(qū)間，終端消費提振不佳壓制白條市場價格。近期雖臨近雙節(jié)，但消費提振并不明顯，一是市場消費動力不強，二是雙節(jié)假期較長，學校等單位放假也減少了一部分剛性需求。當前市場寄希望于四季度需求旺季表現，希望腌臘能帶動一波行情，但隨著腌臘逐步工業(yè)化，近兩年腌臘冬季需求也有縮減趨勢。從量化角度看，按2021年的價格走勢，后續(xù)日均屠宰量若保持180000—200000頭區(qū)間，則標豬價格有望突破18元/公斤，但如果屠宰量進一步上行，則供應壓力便會凸顯。另外，出欄體重也是一個重要關注點。
此外，近期有關非瘟的消息較多，從目前非瘟疫情影響范圍看，主要集中在華中、華南部分地區(qū)，總量不大，防范也較為快速，對價格和后續(xù)供需實際影響有限。還有一個關注點是散戶群體的情緒波動對當前和四季度豬價運行節(jié)奏有較大影響，若散戶群體11月之前正常出欄，體重較低，后續(xù)豬價不排除上升到18—20元/公斤的可能，如果11月之前壓欄已較為明顯，則明年春節(jié)前3個月豬價難有明顯起色。
展望后市，從目前掌握的數據及市場反饋看，后續(xù)幾個月生豬出欄量維持高位基本確定。后續(xù)市場不確定性一是需求支撐力度，二是二育入場體量及出欄節(jié)點，三是凍品庫存壓力。目前看，生豬出欄量已經限制了四季度生豬價格的高點很難突破20元/公斤，如果出欄體重、凍品庫存壓力進一步增加，明年春節(jié)前生豬價格高點將進一步下壓。另外，當前屠宰企業(yè)走貨仍比較困難，下游需求支撐尚未體現，投資需關注后續(xù)需求承接能力。短期看，雙節(jié)提振有限，但9月底到10月初有二育入場支撐，價格存在小幅上漲預期。在10月中旬至11月下旬腌臘啟動之前，需求無亮點，豬價維持偏弱振蕩行情的可能性較大。操作上，可考慮逢高做空為主， LH2311合約價格在17000—17500元/噸，LH2401合約關注18000元/噸上方的入場機會。（期貨日報 作者單位：廣發(fā)期貨）
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