美國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)從20世紀(jì)70-80年代開始經(jīng)歷規(guī)?；l(fā)展歷程，行業(yè)效率提升，行業(yè)分工逐步細(xì)化，產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成一體化。國(guó)君農(nóng)業(yè)鐘凱鋒團(tuán)隊(duì)，復(fù)盤美國(guó)養(yǎng)豬業(yè)，看中國(guó)養(yǎng)殖變化趨勢(shì)，得出以下5大推論：
中國(guó)規(guī)模化進(jìn)程或還要走10年
從規(guī)?；M(jìn)度來看，中國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程可對(duì)標(biāo)美國(guó)20世紀(jì)80~90年代，規(guī)?；倪M(jìn)程可能還要走10年。中國(guó)養(yǎng)殖場(chǎng)規(guī)?；瘡?007年開始，目前處于美國(guó)規(guī)?；瘑?dòng)階段末期到加速階段初期。1）從養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量來看：2007年到2010年，中國(guó)養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量從8235萬戶下降到2010萬戶，降幅約76%；美國(guó)到1982年，養(yǎng)殖場(chǎng)數(shù)量降幅約86%。2）從場(chǎng)均存欄量來看：中國(guó)場(chǎng)均存欄量從2008年的6.4頭上升至2021年的22.4頭，翻了約2.5倍；美國(guó)從1954年到1978年，場(chǎng)均存欄量增長(zhǎng)了3.7倍。
生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)最終會(huì)微利？
實(shí)際養(yǎng)殖利潤(rùn)可能比預(yù)期高。通過分析美國(guó)覆蓋不同養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的農(nóng)戶的養(yǎng)殖利潤(rùn)，以周期和年來計(jì)算，每頭育肥豬的產(chǎn)業(yè)鏈總利潤(rùn)均超過200元人民幣。即行業(yè)發(fā)展到成熟階段，仍存在較高頭均養(yǎng)殖凈利潤(rùn)。
未來我們是否能夠以美國(guó)的養(yǎng)殖利潤(rùn)來預(yù)期牧原、溫氏等公司的利潤(rùn)？我們認(rèn)為這將會(huì)低估中國(guó)養(yǎng)殖龍頭公司的利潤(rùn)。原因在于美國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)分工細(xì)致，種豬場(chǎng)、保育場(chǎng)、育肥場(chǎng)各司其職，而牧原、溫氏等公司的業(yè)務(wù)覆蓋了養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的所有業(yè)務(wù)，因此牧原和溫氏等行業(yè)龍頭公司應(yīng)當(dāng)以美國(guó)整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)鏈的頭均利潤(rùn)來衡量。
養(yǎng)殖模式哪種更好？
從美國(guó)的歷史發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)來看，分娩-斷奶仔豬/2月齡豬-出欄的細(xì)致分工是適應(yīng)美國(guó)養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的，且細(xì)化的分工也推動(dòng)了這一模式下的養(yǎng)殖規(guī)模更大，而分娩-出欄的全流程自養(yǎng)模式占比逐步降低。我們認(rèn)為，美國(guó)分工更細(xì)致的養(yǎng)殖模式，對(duì)養(yǎng)殖戶、合同商的能力要求更低，對(duì)生物安全防控的能力也更寬容。
對(duì)于養(yǎng)殖疫情的不同防控措施決定了中美兩國(guó)養(yǎng)殖模式的差別。我國(guó)的養(yǎng)殖業(yè)存在著幾種模式：集團(tuán)場(chǎng)存在著“公司+農(nóng)戶”和自繁自養(yǎng)模式，家庭農(nóng)場(chǎng)有外購(gòu)仔豬育肥的模式，這中間存在著中美兩國(guó)之間的行業(yè)差別。歐美的養(yǎng)殖疫情防控以撲殺凈化為主，我國(guó)的養(yǎng)殖疫情防控有所不同，2018年爆發(fā)非洲豬瘟后，牧原在自繁自養(yǎng)場(chǎng)推出了一系列防控措施來保住產(chǎn)能，自繁自養(yǎng)場(chǎng)在初期有集中調(diào)動(dòng)和嚴(yán)格管控的有利條件。因此，從集團(tuán)場(chǎng)來看，“公司+農(nóng)戶”和自繁自養(yǎng)模式無法衡量其優(yōu)劣。
未來是否沒有豬周期？
或者豬周期會(huì)發(fā)生什么變化？豬周期將一直存在，且其振幅可能仍然較大。豬周期的存在與經(jīng)濟(jì)學(xué)的“蛛網(wǎng)模型”有關(guān)，而對(duì)于未來豬價(jià)的難預(yù)測(cè)性、生豬生長(zhǎng)時(shí)間10個(gè)月和周期始終存在的散戶，將使得豬價(jià)一直處于“蛛網(wǎng)模型”的周期中。
美國(guó)豬周期后期的周期時(shí)間延長(zhǎng)、周期探底次數(shù)增加等是否將在中國(guó)養(yǎng)殖業(yè)應(yīng)驗(yàn)，需要觀察未來我國(guó)的養(yǎng)殖集中度提升幅度、戶均存欄規(guī)模等情況。我認(rèn)為我國(guó)的農(nóng)業(yè)、農(nóng)民的實(shí)際國(guó)情不同，散養(yǎng)戶未來仍是靈活進(jìn)出行業(yè)的群體，對(duì)于豬周期的漲跌來說，他們還是影響供應(yīng)量的重要因素，因此中國(guó)的豬周期未必會(huì)底部長(zhǎng)期震蕩和探底次數(shù)增加。
屠宰場(chǎng)還是養(yǎng)殖場(chǎng)，哪個(gè)環(huán)節(jié)能夠獲取產(chǎn)業(yè)鏈更多利潤(rùn)？
美國(guó)的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)基本在食品公司手中，食品公司先掌握屠宰環(huán)節(jié)，打通消費(fèi)渠道，然后收購(gòu)上游的養(yǎng)殖企業(yè)，Smithfield、Triumph、Hormel等公司均是如此，即美國(guó)的豬肉產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)是被屠宰場(chǎng)/食品公司所掌握。
我國(guó)可能將由養(yǎng)殖企業(yè)向下游打通產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)。中國(guó)人的飲食偏好決定了屠宰場(chǎng)/食品公司的產(chǎn)品是有限的。我國(guó)消費(fèi)者的50%的肉類蛋白來自豬肉，其中相當(dāng)一部分是熱鮮肉，對(duì)熱鮮肉的偏愛決定了調(diào)味品或者豬肉加工品無法成為豬肉消費(fèi)的主要形式。因此我國(guó)大部分屠宰和豬肉食品企業(yè)盈利能力低于美國(guó)同類企業(yè)。從目前的行業(yè)毛利率和利潤(rùn)來看，養(yǎng)殖端掌握養(yǎng)殖源頭，積累利潤(rùn)向下游發(fā)展，可能將是未來行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。
投資建議：2023年豬價(jià)低迷，行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能，2024年周期方向愈發(fā)明朗；景氣度方向比短期價(jià)格節(jié)奏更重要，抬眼看前景已經(jīng)越發(fā)明朗，2024年周期向上。以β角度推薦養(yǎng)殖板塊，推薦標(biāo)的請(qǐng)參考研究報(bào)告原文。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)：飼料成本占養(yǎng)殖成本50%以上，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，將會(huì)影響?zhàn)B殖成本的穩(wěn)定性。2、極端氣候風(fēng)險(xiǎn)：極寒或者洪澇災(zāi)害等極端氣候影響，將會(huì)擾亂正常養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
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