國聯(lián)證券（601456）發(fā)布研報指出，從歷史右側(cè)板塊投資節(jié)奏看，無非關(guān)心生豬市場行情拐點(已顯現(xiàn))和高度(持續(xù)性)?？紤]過去一年多產(chǎn)能去化一直延續(xù)，當(dāng)前養(yǎng)殖端資金狀況尚未恢復(fù)且即將到來的雨季對南方豬病防控亦有壓力，目前看右側(cè)行情仍處起步階段，延續(xù)性依舊充分。個股而言，關(guān)注重點應(yīng)落腳在兌現(xiàn)度，包括出欄量兌現(xiàn)和養(yǎng)殖成績改善，重點把握仍處歷史中樞估值分位數(shù)以下標(biāo)的。
相關(guān)標(biāo)的：推薦牧原股份（002714）(002714.SZ)、溫氏股份（300498）(300498.SZ)、新五豐（600975）(600975.SH)、天康生物（002100）(002100.SZ)等；同時推薦后周期動保及飼料板塊，如海大集團(tuán)（002311）(002311.SZ)等。
國聯(lián)證券主要觀點如下：
涌益咨詢3月能繁母豬存欄環(huán)比增加
據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月樣本點1(全樣本數(shù)據(jù))能繁母豬存欄環(huán)比+1.57%(前值+0.28%)。本月能繁母豬存欄結(jié)構(gòu)中，中小豬場存欄增幅高于規(guī)模場，系①前期中小散去化后部分養(yǎng)殖群體從規(guī)模場購買的大后備種豬陸續(xù)配種，少部分進(jìn)入經(jīng)產(chǎn)狀態(tài)；②基于后市豬價的樂觀預(yù)期以及仔豬價格景氣的強現(xiàn)實，部分中型豬場增加后備及能繁母豬存欄。近年來中小養(yǎng)戶養(yǎng)殖行為靈活，該群體能繁增加或多為短期投機行為，而非長期產(chǎn)能擴(kuò)張。
Mysteel3月能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)增
根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2024年3月全樣本能繁母豬存欄環(huán)比+0.22%(前值-0.28%)，其中規(guī)模場能繁母豬存欄環(huán)比+0.11%(前值-0.26%)，中小散能繁母豬存欄環(huán)比+3.94%(前值-0.90%)。據(jù)Mysteel反饋，①北方疫病趨于穩(wěn)定，多地前期受損企業(yè)有小幅增量復(fù)產(chǎn)現(xiàn)象，中小場亦有補欄；②南方市場增速相對緩慢，華南部分規(guī)模企業(yè)受限于資金壓力及后市一致預(yù)期影響，有反向調(diào)減產(chǎn)能現(xiàn)象，但綜合影響幅度不大。
育肥豬價有望逐步上行
短期看，隨標(biāo)肥價差收窄，養(yǎng)殖端壓欄意愿減弱，育肥豬出欄節(jié)奏或有所加快，疊加消費淡季影響，豬價或有階段性回落可能;考慮今年二育尚未形成集中入場局面，多為分批次循環(huán)操作，15元/kg左右豬價或是當(dāng)下二育抓豬情緒分水嶺，基于后市樂觀預(yù)期，二次育肥仍有望為后市豬價托底。長期來看，前期產(chǎn)能調(diào)減將逐步致后市供應(yīng)呈現(xiàn)減量態(tài)勢，疊加五一、端午等消費旺季到來，需求有望增長，綜合看豬價有望底部上行。
能繁母豬存欄或逐步增加
?、佼?dāng)前7kg仔豬銷售均價超500元/頭，在行業(yè)普遍斷奶仔豬成本線以上，仔豬銷售有較好利潤；②考慮養(yǎng)殖端對后市豬價預(yù)期樂觀，疊加飼料成本較前期高點有一定回落，育肥豬養(yǎng)殖有望逐步恢復(fù)盈利；③當(dāng)前豬病情況相對穩(wěn)定。展望后市，除非南方雨季導(dǎo)致疫病傳播嚴(yán)重，否則豬病對產(chǎn)能的減損影響在邊際弱化。綜合來看，養(yǎng)殖端能繁母豬存欄或呈現(xiàn)穩(wěn)定微增態(tài)勢。
風(fēng)險提示：發(fā)生疫病的風(fēng)險，生豬價格長期處于低位，原材料價格波動的風(fēng)險。
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