" 一輪豬周期，半部擴(kuò)張史。" 隨著今年豬價回暖，" 最漫長豬周期 " 似乎步入尾聲。
難熬的 " 冬天 " 讓豬企傷痕累累，行業(yè)負(fù)債率猛漲 20 個百分點，15 元 /kg 成為盈虧生命線。
盈虧生命線之下，" 后豬周期 " 時代誕生養(yǎng)豬 " 幸存派 "。
即便豬肉價格在漲，" 價漲量升 " 已不再是 " 幸存派 " 的共識，取而代之的是降本增效，主動收縮資產(chǎn)負(fù)債表。
今年 4 月，養(yǎng)豬行業(yè)沒有那么冷。牧原股份（002714.SZ，股價 48.74 元，市值 2663.81 億元）、新希望（000876.SZ，股價 10.07 元，市值 457.76 億元）、溫氏股份（300498.SZ，股價 21.86 元，市值 1454.13 億元）等頭部豬企，談得最多的是生物安全、技術(shù)手段、長期經(jīng)營理念。4 年前的此時此刻，投資者聽得最多的是各大豬企奮勇爭先的出欄量。
成本 " 躺不平 "，擴(kuò)產(chǎn) " 擴(kuò)不動 "，秦英林、劉暢、溫志芬、陶一山、何祖訓(xùn)他們接下來將思考什么？
微利時代的共識：成本 " 躺不平 "，擴(kuò)產(chǎn) " 擴(kuò)不動 "
2019 年，A 股 10 家大型豬企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 40%，最低 20% 出頭，最高不到 70%。2023 年，A 股 10 家大型豬企的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 60.2%，最低逼近 30%，最高逼近 90%。
以牧原股份、溫氏股份、新希望 3 家龍頭企業(yè)為例，5 年時間資產(chǎn)負(fù)債率增長了 20 個百分點 ~30 個百分點。
" 一輪豬周期，半部擴(kuò)張史。"2019 年，出欄量前八的養(yǎng)殖企業(yè)生豬合計出欄 4499.93 萬頭，占全國生豬總出欄量的 8.27%。2023 年我國生豬出欄量居前十的上市公司合計出欄約 1.49 億頭，占全國生豬總出欄量的 20.53%。
幾年時間頭部豬企出欄量漲了兩倍多，這是上一輪暴利豬周期的一個縮影。劇烈涌入的邊際供給量沖垮了邊際需求，自 2021 年 6 月起，豬周期進(jìn)入下行期。超過 20 個月的虧損時長及最大月虧損高達(dá) 559 元 / 頭的極值，造成了這一輪 " 最漫長豬周期 "。
2023 年 16 家上市豬企合計巨虧超 200 億元，豬企主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。
" 江西豬王 " 林印孫倒下了，曾經(jīng)上市豬企第二、江西豬企第一的 *ST 正邦（002157.SZ，股價 3.28 元，市值 304.98 億元），差點 " 倒下 "。
傲農(nóng)生物債務(wù)逾期被實施退市風(fēng)險警示，成為 *ST 傲農(nóng)（603363.SH，股價 4.6 元，市值 40.03 億元），行業(yè)已無人談?wù)撛?jīng)的 " 養(yǎng)豬黑馬 " 吳有林。
ST 天邦（002124.SZ，股價 2.60 元，市值 57.77 億元，以下簡稱天邦食品）董事長張邦輝在 2024 年新年賀詞寫下 " 沒有一個冬天不可逾越，沒有一個春天不會來臨 "，但他依舊沒有等來 " 春天 " ——天邦食品因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)申請預(yù)重整。
熬著，熬著，到了今年 3 月，" 最漫長豬周期 " 終于迎來曙光，市價悄悄越過 15 元 /kg 的盈虧生命線。
牧原股份養(yǎng)豬盈虧平衡點出現(xiàn)了：3 月豬價 15.1 元 /kg，成本 15.1 元 /kg。新希望 4 月份成本已經(jīng)降至 14.7 元 /kg，公司整體轉(zhuǎn)為盈虧平衡。神農(nóng)集團(tuán)（605296.SH，股價 41.76 元，市值 219.26 億元）4 月份 14.58 元 /kg 的售價已經(jīng)大于 14.2 元 /kg 的養(yǎng)殖成本。
各家豬企紛紛公告養(yǎng)豬成本已經(jīng)低于 15 元 /kg，至少到今年二季度，它們是這輪 " 寒冬 " 后留下的 " 幸存派 "。
這輪豬價上漲到底是豬周期反轉(zhuǎn)，還是乍暖還寒，已經(jīng)不重要。豬周期的微利狀況幾乎成為一種共識。與之伴隨的是：豬企不會去賭周期，更不會去賭價格。
" 最漫長豬周期 " 重挫了頭部豬企的資產(chǎn)負(fù)債表，市場份額占 20.53% 的它們幾無可能重復(fù)大規(guī)模擴(kuò)張的敘事。新的敘事替代過往，現(xiàn)在豬企的共識是降本增效，競逐行業(yè)邊際最低成本的 " 皇冠 "。
成本 " 躺不平 "，擴(kuò)產(chǎn) " 擴(kuò)不動 "，越過 15 元 /kg 的盈虧生命線后，幸存者們的下一步籌謀是什么？
創(chuàng)新不是價值項，是養(yǎng)豬必須項
5 月 22 日，在牧原股份 2023 年年度股東大會上，董事長秦英林穿著黑色西服，打了一條淺藍(lán)色領(lǐng)帶。這一天，距離 3 月的盈虧平衡點已有兩個月，距離牧原股份的 " 三十日危機(jī) " 已經(jīng)差不多有 8 個月。去年 9 月 28 日以來，公司被各種 " 小作文 " 包圍，股價大幅下挫。白天開交流會，晚上開投資者電話會，牧原管理層的日常變成會議 " 車輪戰(zhàn) "。如今，" 至暗時刻 " 遠(yuǎn)去，業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期又令股價表現(xiàn)樂觀起來。
秦英林在股東大會上的表態(tài)頗為冷靜，他希望投資者不要在股價短期波動中丟掉信心，不要因為外界傳言而恐懼，" 給股東們帶來利益是一項偉大的負(fù)擔(dān)，你們發(fā)自內(nèi)心的熱愛和發(fā)自內(nèi)心的行為，給牧原股份的經(jīng)營者帶來了信心 "。
他將講話的重點落在了 " 創(chuàng)新 " 上，這是秦英林養(yǎng)豬三十年以來的總結(jié)與思考。創(chuàng)新不是高高在上，帶來價值項的行為，而是發(fā)展的必須，" 這一點我們感受特別深，如果哪一段時間的創(chuàng)新少了，我們隨時會從專業(yè)化大公司賽道上退后和落后 "。只有對創(chuàng)新的不懈努力，才能反饋到公司的成本下降和利潤提升。
某種程度來講，秦英林把這種創(chuàng)新看成是 " 多么痛的領(lǐng)悟 "。因為每一次創(chuàng)新要付出業(yè)務(wù)上的損失，1 分回報也會帶來 0.8 分的損失。牧原股份在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上踩過坑，每次都感覺成功了，但回頭一看又掉進(jìn)坑里，" 最終折騰的結(jié)果，總算比過去好一點 "。
創(chuàng)新的前提是要有業(yè)務(wù)差距上的認(rèn)知深度，國外育種、疾病管理、飼料營養(yǎng)研究和中國養(yǎng)豬有差距。秦英林形容：" 發(fā)現(xiàn)第一名遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們當(dāng)期的狀況，這就啟發(fā)我們靠創(chuàng)新及經(jīng)驗讓業(yè)績達(dá)到它的標(biāo)準(zhǔn)，最終降低成本并提升利潤。"
傳統(tǒng)養(yǎng)豬需要算法等科技支撐，畢竟豬不會說話，上了規(guī)模的豬群更不會告訴你它們存在什么問題，" 這個時候又需要我們掌握豬的微小變化——特殊的聲音、體溫變化，去覺察豬群會出什么問題，再采取什么措施方案來促進(jìn)（它們的）健康 "。秦英林說。
在秦英林看來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了多次疾病的洗禮，不同企業(yè)在疾病應(yīng)對能力上存在差異，能力優(yōu)異的企業(yè)具有發(fā)展優(yōu)勢。
養(yǎng)豬不賺錢，規(guī)模無意義
今年 1 月 30 日，在新希望 2023 年年會上，董事長劉暢穿著一襲紅衣站在臺中央。劉暢說，希望用二次創(chuàng)業(yè)的心態(tài)，同甘共苦，全力 " 修復(fù)新希望 "。時間越來越緊，養(yǎng)豬是一場回歸農(nóng)業(yè)本質(zhì)的 " 持久戰(zhàn) "，要一分一分地?fù)咐麧櫋?/p>
不到兩個月，新希望高層便出現(xiàn)人事變動，公司副總裁兼豬產(chǎn)業(yè)事業(yè)群總裁陶玉嶺被聘任為公司執(zhí)行總裁，晏秋波、李爽為公司副總裁。陶玉嶺專于養(yǎng)豬，晏秋波長于飼料，高管層少有兩名直達(dá)生產(chǎn)一線的干部。這一變化契合新希望今年要抓的 " 飼料 + 養(yǎng)豬 " 主營路線。
5 月底，陶玉嶺第一次以執(zhí)行總裁的身份出席新希望 2023 年年度股東大會。
這個皮膚稍顯粗糙的北方漢子，說起話來謙遜又實誠，多次表達(dá)跟優(yōu)秀的同行存在差距，充分與同行交流學(xué)習(xí)后，當(dāng)下的思路就是養(yǎng)好豬，解決眼前問題，從生產(chǎn)思維轉(zhuǎn)到經(jīng)營思維。生產(chǎn)思維是更注重規(guī)模，" 如果養(yǎng)豬不賺錢，那生產(chǎn)上再多講究也是毫無意義 "。
要把豬養(yǎng)好，解決眼前問題，首要是改進(jìn)技術(shù)手段，解決疫情防控問題。長期養(yǎng)好豬，競爭優(yōu)勢靠育種。例如在母豬上做基因芯片，帶來豬群遺傳性能的提升。公豬在遺傳性狀上的改良表現(xiàn)變好，才會對斷奶仔豬和育肥效率帶來更快速的改良。
盡管 " 養(yǎng)豬不是高科技 " 的活，但一線生產(chǎn)員工卻要會用高科技。年初的年會上，劉暢分享對 AI（人工智能）養(yǎng)豬的看法，她認(rèn)為育種要依靠先進(jìn)的 AI 算法。究其根本仍然是一種更復(fù)雜的養(yǎng)豬降本方法論。
神農(nóng)集團(tuán)董事長何祖訓(xùn)，是曲靖陸良縣的一個農(nóng)村娃。由于家里窮，排行老二的何祖訓(xùn)從小就幫父母養(yǎng)豬。養(yǎng)豬養(yǎng)了幾十年，他也帶領(lǐng)神農(nóng)集團(tuán)成為云南規(guī)模最大的豬企。5 月底，他把豬養(yǎng)到了廣西。5 月 28 日，在那隆豬場竣工投產(chǎn)儀式上，皮膚黝黑的何祖訓(xùn)穿了一件灰色短袖。致辭之初，他照著發(fā)言稿念了幾段，講了兩分鐘后就把發(fā)言稿索性扔了。脫稿講話倒是更能反映這個樸素漢子的內(nèi)心，" 我其實很少出?。ㄔ颇鲜。倚睦镆恢庇袀€情懷，就是好山好水好豬好肉好生活的美好畫面 "。
傳統(tǒng)養(yǎng)豬有污染的一面，這是何祖訓(xùn)所不能容忍的。他現(xiàn)場給了在座高管一個 " 警告 "：" 我不希望聽到（豬場）帶來環(huán)境污染的事。"
至于如何保證環(huán)保不越紅線，同劉暢一樣，何祖訓(xùn)也提到了 " 科技感 "，" 神農(nóng)一定要著眼未來的生物安全理念，最重要（的是）尊重人性，尊重科學(xué) "。
這一理念意味著大量的硬件投入，甚至是要動點腦的投入。以往養(yǎng)殖使用 175W 保溫?zé)簦ǚ置錂谛枰獌蓚€保溫?zé)?，合計功?350W），引入 185W 電暖板就能實現(xiàn)替代。相比功率 350W 的能耗，電暖板明顯更低；制粒冷卻風(fēng)機(jī)增加變頻調(diào)速設(shè)備，又能減少 15% 的顆粒冷卻能耗
部分豬企不想擴(kuò)張，活著的都了不起
今年年初，溫氏股份董事長溫志芬感嘆，這次周期超長時間的磨底，讓所有從業(yè)者感受到前所未有的壓力。有行業(yè)人士說了一句話 " 方向、現(xiàn)金流、成本、策略和速度是養(yǎng)殖企業(yè)要時刻關(guān)注的關(guān)鍵詞 "。
到了 4 月，溫氏股份總裁黎少松說：" 在行業(yè)變革期，企業(yè)要尤其重視成本和資金：沒有領(lǐng)先的成本，很容易被淘汰；沒有足夠的資金，容易頂不住持續(xù)虧損的壓力。"
唐人神（002567.SZ，股價 6.91 元，市值 99.02 億元）董事長陶一山也如此認(rèn)為。上一輪豬周期，陶一山是最語出驚人的 " 預(yù)言家 "：2020 年 9 月，全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場豬肉均價 47.95 元 / 公斤，陶一山預(yù)言拐點就在 2021 年年初；2022 年豬價將跌到 20 元 / 公斤時，陶一山稱 " 甚至 4 元 ~5 元 / 公斤都是完全有可能 "。即使分析師言之鑿鑿地稱肉價不會出現(xiàn)斷崖式下跌，但 " 最漫長豬周期 " 的齒輪已悄然轉(zhuǎn)動。現(xiàn)在，陶一山表示，" 我們并不看重豬價（的）一時漲跌，而看重整個行業(yè)（的）發(fā)展趨勢，當(dāng)前的趨勢是經(jīng)營質(zhì)量更重于經(jīng)營規(guī)模 "。
說到此處，他有一段精彩的比喻：正如開著一輛滿是乘客的大巴車在走曲折的盤山公路。一個成熟且有擔(dān)當(dāng)?shù)钠髽I(yè)家不能因為這一段路走得順暢，就猛踩油門，也不能因為下一段路過于顛簸，就猛踩剎車，而應(yīng)當(dāng)懷有憂患意識，采取循序漸進(jìn)的策略，實現(xiàn)每一個階段的目標(biāo)。
市場除了這些已上市的規(guī)模企業(yè)外，還有大量資本市場之外的養(yǎng)豬戶。
新希望有一個觀點，盡管豬價回暖，但頭部企業(yè)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)一步擴(kuò)張空間有限。這時要關(guān)注警惕中小規(guī)模養(yǎng)殖場的擴(kuò)張，如 500 頭左右母豬的豬場，一旦有錢很快就擴(kuò)產(chǎn)。
穿越這輪豬周期后，成都旺江農(nóng)牧科技有限公司擁有 4000 頭母豬的存欄量。董事長江騰濤承認(rèn)現(xiàn)在日子好過一點，但還沒到擴(kuò)產(chǎn)的時候。
他說：" 沒有‘子彈’了，能夠活著的養(yǎng)豬企業(yè)都了不起。"
當(dāng)然，市場的復(fù)雜性就在于非一致性的選擇。有的豬企在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，有的豬企選擇在低迷之際擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表。
4 月 18 日，中糧家佳康（01610.HK，股價 1.95 港元，市值 89.35 億港元）位于吉林省洮南市的 66.24 萬頭綠色健康生豬養(yǎng)殖項目正式開工。在 2023 年業(yè)績報告中，中糧家佳康提出 2024 年公司將加快核心業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。
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