一、上市十五載：從地方種雞場(chǎng)到行業(yè)龍頭的進(jìn)階歷程
??（一）破土而出：從引種先鋒到產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿
??2010 年 8 月 10 日，益生股份以 36.06 元收盤價(jià)于深交所掛牌上市，首日市值達(dá) 38.94 億元，正式開啟中國(guó)白羽肉雞種源領(lǐng)域的資本化進(jìn)程。彼時(shí)，中國(guó)白羽肉雞市場(chǎng)中，70% 的祖代種雞依賴進(jìn)口，而益生股份憑借自 1990 年起從美國(guó)引種 AA + 祖代種雞的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已成為國(guó)內(nèi)第二大引種商。截至 2025 年，公司在祖代白羽肉種雞市場(chǎng)的占有率達(dá)三分之一，商品代雞苗覆蓋全國(guó)十分之一的養(yǎng)殖場(chǎng)，業(yè)務(wù)范圍橫跨山東、河北等 6 大省，控股 40 余家子公司，構(gòu)建起集 “曾祖代 - 祖代 - 父母代 - 商品代” 于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
??1989 年，益生股份的前身煙臺(tái)外貿(mào)種禽公司成立，在創(chuàng)始人曹積生的引領(lǐng)下，公司從一個(gè)小型種雞場(chǎng)起步，專注于優(yōu)質(zhì)種雞品種的引進(jìn)與培育。1990 年，公司從美國(guó)引進(jìn) 4000 套 AA + 祖代肉種雞，自此開啟白羽肉雞種苗業(yè)務(wù)的發(fā)展征程。在隨后的十年間，益生股份持續(xù)擴(kuò)大引種規(guī)模，至 2000 年，祖代肉種雞進(jìn)口量從 1990 年的 4000 套攀升至 4.5 萬套，成為國(guó)內(nèi)第二大白羽肉雞進(jìn)口商。
??2007 年，益生股份迎來關(guān)鍵發(fā)展轉(zhuǎn)折點(diǎn)，當(dāng)年引進(jìn)祖代肉雞 17 萬套，一躍成為國(guó)內(nèi)最大的祖代雞進(jìn)口公司。2009 年，公司進(jìn)口量更是達(dá)到 27.55 萬套，進(jìn)一步穩(wěn)固了其在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。此后，憑借多年的經(jīng)驗(yàn)積累與技術(shù)沉淀，益生股份的祖代白羽肉種雞市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的三分之一，商品代雞苗市場(chǎng)占有率亦達(dá)到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的十分之一。
??隨著公司不斷發(fā)展壯大，益生股份開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司建立現(xiàn)代化孵化場(chǎng)，配備先進(jìn)孵化設(shè)備，為養(yǎng)殖戶提供優(yōu)質(zhì)雞苗。在飼料生產(chǎn)方面，益生股份依據(jù)種雞和肉雞的生長(zhǎng)需求，研發(fā)生產(chǎn)一系列專用飼料，通過科學(xué)配方和嚴(yán)格質(zhì)量控制，確保飼料營(yíng)養(yǎng)均衡、品質(zhì)穩(wěn)定，為家禽健康生長(zhǎng)提供有力保障。
??（二）管理層定力：深耕者鑄就產(chǎn)業(yè)護(hù)城河
??創(chuàng)始人曹積生持股 40.82%，穩(wěn)固擔(dān)任控股股東，總裁林杰、副總裁郝文建等核心管理層均擁有超過 15 年的從業(yè)經(jīng)歷，從種雞養(yǎng)殖到市場(chǎng)銷售形成專業(yè)閉環(huán)。2024 年推出的員工持股計(jì)劃，將核心骨干利益緊密綁定，彰顯出管理層對(duì)公司價(jià)值的堅(jiān)定信心。這種 “懂行業(yè)、穩(wěn)戰(zhàn)略” 的團(tuán)隊(duì)特質(zhì)，正是益生股份歷經(jīng) 15 年周期波動(dòng)的底層支撐。
??曹積生畢業(yè)于山東農(nóng)學(xué)院牧醫(yī)系獸醫(yī)專業(yè)，擁有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。1997 - 1998 年間，在公司前身煙臺(tái)外貿(mào)種禽公司瀕臨倒閉之際，他帶領(lǐng)其他 33 名自然人以現(xiàn)金出資方式將原公司改制為煙臺(tái)益生種禽有限公司，為公司后續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。如今，曹積生還兼任中國(guó)獸醫(yī)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)白羽肉雞分會(huì)會(huì)長(zhǎng)、山東省畜牧協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)等職務(wù)，在行業(yè)內(nèi)具有廣泛影響力。
??總裁林杰自 2007 年起在公司任職，熟悉公司業(yè)務(wù)及發(fā)展情況，全面負(fù)責(zé)公司運(yùn)營(yíng)管理工作。副總裁郝文建自 2002 年后的 10 余年間負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)管理工作，2015 年至今擔(dān)任公司種禽營(yíng)銷部部長(zhǎng)、營(yíng)銷總監(jiān)、副總裁等職務(wù)，精通產(chǎn)品銷售和服務(wù)工作，為公司市場(chǎng)拓展做出重要貢獻(xiàn)?？偛弥碜蟪？?1999 年負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)管理，2018 年至今擔(dān)任公司種禽部部長(zhǎng)、管理總監(jiān)、總裁助理等職，熟悉公司生產(chǎn)相關(guān)工作，確保公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)高效運(yùn)行。郭龍宗歷任山東益生畜牧獸醫(yī)科學(xué)研究院實(shí)驗(yàn)室主任、副院長(zhǎng)、院長(zhǎng)，2020 年 1 月至今任益生股份技術(shù)總監(jiān)兼山東益生畜牧獸醫(yī)科學(xué)研究院院長(zhǎng)，為公司技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新提供強(qiáng)大支持。
??2024 年 7 月，益生股份回購(gòu) 105.79 萬股股票并開展員工持股計(jì)劃，公司控股股東及總裁等高管積極參與該計(jì)劃。此次員工持股計(jì)劃的參加對(duì)象為公司董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)骨干）人員等，總?cè)藬?shù)預(yù)計(jì)不超過 315 人。該計(jì)劃的實(shí)施，將員工利益與公司未來發(fā)展緊密相連，增強(qiáng)了員工對(duì)公司的歸屬感和忠誠(chéng)度，充分體現(xiàn)出管理層對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可。
??二、業(yè)務(wù)圖譜：76% 雞收入扛鼎，多元化布局破局周期
??（一）白羽肉雞：種源優(yōu)勢(shì)下的 “雞周期” 核心玩家
??作為占比 76.18% 的核心業(yè)務(wù)，雞收入始終是益生股份的增長(zhǎng)引擎。公司培育的 “益生 909” 小型白羽肉雞，料肉比低至 1.5:1，成活率超 95%，成為中小養(yǎng)殖戶的首選。2023 年雞苗銷量達(dá) 7.22 億只，較 2020 年增長(zhǎng) 48.5%，收入從 14.36 億元躍升至 29.8 億元，復(fù)合增速 27.55%。盡管 2025 年受行業(yè)低迷影響，上半年雞收入同比下滑 16.48%，但其祖代雞引種量仍占全國(guó)近三分之一，種源議價(jià)能力顯著。
??益生 909 小型白羽肉雞是益生股份自主研發(fā)的品種，于 2021 年年底獲得國(guó)家畜禽新品種認(rèn)定。該品種由三系配套而來，具有產(chǎn)肉率高、肉品好、抗病力強(qiáng)、成活率高的優(yōu)勢(shì)，適合平養(yǎng)、籠養(yǎng)多種飼養(yǎng)方式，既可以走活雞，也可以殺白條雞，特別適合在關(guān)閉活禽市場(chǎng)后替代三黃雞進(jìn)行屠宰加工。益生 909 的料肉比約為 1.75，48 天出欄體重約為 3.5 斤，相比 817 肉雜雞，達(dá)到相同體重可提前三到五天出欄，經(jīng)濟(jì)效益顯著。目前益生 909 自主定價(jià)，單價(jià)較 817 小白雞貴 7 毛錢以上，但對(duì)客戶而言，綜合效益顯著，在市場(chǎng)上供不應(yīng)求。
??憑借益生 909 的優(yōu)異性能，益生股份在雞苗市場(chǎng)取得顯著成績(jī)。2023 年公司雞苗銷量達(dá) 7.22 億只，較 2020 年的 4.86 億只增長(zhǎng) 48.5%，收入也從 2020 年的 14.36 億元躍升至 2023 年的 29.8 億元，復(fù)合增速達(dá)到 27.55%。然而，2025 年上半年，受行業(yè)整體低迷影響，益生股份雞收入出現(xiàn)下滑，同比下降 16.48%。盡管如此，公司在種源方面的優(yōu)勢(shì)依然突出，2025 年上半年，益生股份的祖代雞引種量占全國(guó)近三分之一，強(qiáng)大的種源議價(jià)能力使其在行業(yè)中始終占據(jù)重要地位。
??（二）養(yǎng)豬業(yè)務(wù)：從補(bǔ)充到第二增長(zhǎng)極的逆襲
??面對(duì)雞周期波動(dòng)，益生股份于 2016 年切入養(yǎng)豬賽道，2024 年豬收入占比提升至 15.47%。依托種雞培育經(jīng)驗(yàn)，公司種豬業(yè)務(wù)聚焦 “高繁殖率” 品種，2025 年上半年種豬銷量同比增長(zhǎng) 65.4%，毛利率達(dá) 25.51%，遠(yuǎn)超雞業(yè)務(wù) 9.78% 的毛利率，成為抗周期利器。山東、云南等地的豬場(chǎng)擴(kuò)建，正推動(dòng)豬業(yè)務(wù)從 “配套產(chǎn)業(yè)” 向 “戰(zhàn)略支柱” 轉(zhuǎn)變。
??2016 年，益生股份開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，旨在通過多元化經(jīng)營(yíng)降低雞周期對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。經(jīng)過多年發(fā)展，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)逐漸步入正軌，2024 年豬收入占比已提升至 15.47%，成為公司重要的收入來源之一。
??在種豬培育方面，益生股份依托其在種雞培育領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，專注于高繁殖率品種的培育。公司引進(jìn)丹系與法系等高繁殖性能種豬，這些種豬窩均產(chǎn)仔數(shù)能達(dá)到 15 - 16 頭，PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)）能做到 31 左右，性能出眾。2025 年上半年，公司種豬銷量同比增長(zhǎng) 65.4%，毛利率高達(dá) 25.51%，而同期雞業(yè)務(wù)的毛利率僅為 9.78%，養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的盈利能力優(yōu)勢(shì)明顯。
??為進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)豬業(yè)務(wù)規(guī)模，益生股份在山東、云南等地積極擴(kuò)建豬場(chǎng)。公司位于黑龍江和山東煙臺(tái)等地的原種豬場(chǎng)已投入使用，位于黑龍江的祖代場(chǎng)及位于山西和山東威海的原種豬場(chǎng)正在建設(shè)中。全部種豬場(chǎng)投產(chǎn)后，原種豬存欄預(yù)計(jì)達(dá) 1.2 萬頭，年提供原種豬 10 萬頭；祖代豬存欄達(dá) 1.5 萬頭，年提供二元豬 12 萬頭。隨著這些豬場(chǎng)的逐步建成投產(chǎn)，益生股份的養(yǎng)豬業(yè)務(wù)將從 “配套產(chǎn)業(yè)” 逐漸向 “戰(zhàn)略支柱” 轉(zhuǎn)變，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供更強(qiáng)大的動(dòng)力。
??三、財(cái)務(wù)密碼：凈利潤(rùn)暴增 962% 背后的周期跌宕
??（一）營(yíng)收規(guī)模：從 4700 萬到 5 億的增長(zhǎng)密碼
??2010 年，益生股份剛上市時(shí)，歸母凈利潤(rùn)僅 0.47 億元，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的農(nóng)牧市場(chǎng)中，該數(shù)值并不突出。然而，到 2024 年，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 5.04 億元，15 年間實(shí)現(xiàn)累計(jì)增長(zhǎng) 962.12%，這一成績(jī)十分亮眼。
??在這 15 年里，益生股份的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，而是充滿挑戰(zhàn)與波折。2013 年，由于市場(chǎng)供需關(guān)系變化，白羽肉雞行業(yè)整體陷入低迷，益生股份亦未能幸免，當(dāng)年出現(xiàn)虧損。2017 年，行業(yè)再次面臨困境，環(huán)保政策加強(qiáng)、市場(chǎng)需求波動(dòng)等因素，使公司經(jīng)營(yíng)壓力增大，再度出現(xiàn)虧損。2020 年，新冠疫情爆發(fā)對(duì)各行各業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，農(nóng)牧行業(yè)也受到嚴(yán)重影響，益生股份的業(yè)績(jī)因此受到拖累。2022 年，雞苗價(jià)格暴跌，公司錄得 3.67 億元的巨虧，這對(duì)公司而言是一次沉重打擊。
??面對(duì)這些困境，益生股份并未退縮，而是憑借自身優(yōu)勢(shì)積極應(yīng)對(duì)。公司在種源方面擁有強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)，是國(guó)內(nèi)唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，祖代肉種雞約占國(guó)內(nèi)三分之一市場(chǎng)份額。這種種源優(yōu)勢(shì)使公司在行業(yè)中具有較高議價(jià)能力，能夠在一定程度上抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，公司不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)效率，通過規(guī)?；a(chǎn)降低成本，增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。例如，公司在 2024 年新建多處雞場(chǎng)，這些雞場(chǎng)的投產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大了公司產(chǎn)能，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支持。
??在周期谷底，益生股份總能迅速調(diào)整策略，實(shí)現(xiàn)反彈。2023 年，隨著市場(chǎng)供需關(guān)系改善，雞苗價(jià)格回升，公司抓住機(jī)遇，加大生產(chǎn)和銷售力度，凈利潤(rùn)同比暴增 247.34%。這一成績(jī)充分展現(xiàn)了公司 “低成本引種 + 規(guī)模化生產(chǎn)” 的抗跌韌性，也證明了公司在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化方面的能力與智慧。
??（二）市值沉浮：從 218 億巔峰到 102 億的價(jià)值重估
??2019 年，對(duì)于益生股份而言是具有里程碑意義的一年。這一年，非洲豬瘟在國(guó)內(nèi)爆發(fā)，對(duì)豬肉市場(chǎng)造成巨大沖擊，豬肉價(jià)格大幅上漲，消費(fèi)者對(duì)肉類的需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，白羽肉雞作為豬肉的重要替代品，市場(chǎng)需求大增。益生股份憑借其在白羽肉雞種源領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，迎來發(fā)展黃金時(shí)期，市值沖上 218.2 億元的巔峰，股價(jià)也達(dá)到 37.88 元。
??然而，市場(chǎng)變化難以預(yù)測(cè)。隨著白羽肉雞行業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)供過于求局面，價(jià)格開始下跌。截至 2025 年 8 月 8 日，益生股份市值回落至 102.12 億元，較峰值蒸發(fā) 53.2%，股價(jià)也降至 9.23 元。這一市值回落，反映了市場(chǎng)對(duì)公司未來業(yè)績(jī)預(yù)期的調(diào)整，也體現(xiàn)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。
??盡管市值出現(xiàn)較大幅度回落，但從長(zhǎng)期來看，益生股份的表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)。15 年間，公司市值實(shí)現(xiàn) 1.62 倍的累計(jì)漲幅，這一成績(jī)跑贏同期農(nóng)林牧漁行業(yè)平均 1.2 倍的增幅。這顯示出市場(chǎng)對(duì)其 “種源龍頭” 地位的長(zhǎng)期認(rèn)可，也證明了公司在行業(yè)中的核心競(jìng)爭(zhēng)力。即使在市場(chǎng)低迷時(shí)期，公司的種源優(yōu)勢(shì)依然能夠吸引投資者關(guān)注，為公司發(fā)展提供支持。
??四、挑戰(zhàn)與破局：后周期時(shí)代的三大戰(zhàn)略支點(diǎn)
??（一）引種多元化：打破美國(guó)壟斷的全球布局
??長(zhǎng)期以來，中國(guó)白羽肉雞種源高度依賴從美國(guó)引種，這使行業(yè)面臨巨大的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。一旦美國(guó)發(fā)生禽流感等疫情，引種就會(huì)受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)種源供應(yīng)緊張。2024 年，美國(guó)禽流感爆發(fā)，中國(guó)不得不暫停從美國(guó)引種，這給國(guó)內(nèi)白羽肉雞行業(yè)帶來巨大沖擊。
??在這一嚴(yán)峻形勢(shì)下，益生股份展現(xiàn)出強(qiáng)大的應(yīng)變能力和戰(zhàn)略眼光。公司耗時(shí) 3 個(gè)月，成功打通法國(guó)引種渠道，成為國(guó)內(nèi)唯一一家能夠從法國(guó)引種的企業(yè)。2025 年上半年，益生股份從法國(guó)引進(jìn) 9 萬套祖代雞，占全國(guó)同期進(jìn)口量的 59.2%，這一舉措不僅打破長(zhǎng)達(dá)十年的法國(guó)引種空白，也為國(guó)內(nèi)白羽肉雞行業(yè)的種源供應(yīng)提供新的保障。
??除積極拓展國(guó)外引種渠道外，益生股份還加速自主育種步伐。公司自主研發(fā)的 “益生 909”“益生 817” 等品種相繼通過審定，這些品種具有生長(zhǎng)速度快、飼料轉(zhuǎn)化率高、抗病能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，受到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。益生股份計(jì)劃到 2026 年，將自主培育種雞的占比提高到 30%，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將從根源上降低國(guó)際供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力。
??（二）成本管控：智能化養(yǎng)殖重塑核心競(jìng)爭(zhēng)力
??在農(nóng)牧行業(yè)，成本控制是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵。益生股份通過建設(shè)智能化養(yǎng)殖基地，引入先進(jìn)養(yǎng)殖技術(shù)和設(shè)備，實(shí)現(xiàn)成本有效管控和生產(chǎn)效率大幅提升。
??山東、山西兩大智能化養(yǎng)殖基地的投產(chǎn)，是益生股份在成本管控方面的重要舉措。這兩大基地采用先進(jìn)籠養(yǎng)模式，相比傳統(tǒng)平養(yǎng)模式，籠養(yǎng)模式使單場(chǎng)效率提升 20%，飼料成本下降 15%。隨著這些智能化養(yǎng)殖基地的投產(chǎn)，公司父母代雞苗產(chǎn)能從 1300 萬套提升至 1800 萬套，產(chǎn)能的提升進(jìn)一步攤薄生產(chǎn)成本。
??2025 年上半年，在行業(yè)整體虧損的情況下，益生股份通過有效的成本控制，商品代雞苗單位成本同比下降 8.2%，雞業(yè)務(wù)毛利率仍保持在 9.78%，這一成績(jī)?cè)谕兄斜憩F(xiàn)出色，充分體現(xiàn)公司在成本管控方面的卓越能力。智能化養(yǎng)殖不僅降低成本，還提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)穩(wěn)定性，為公司可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
??（三）資本運(yùn)作：?jiǎn)T工持股與產(chǎn)業(yè)鏈延伸雙輪驅(qū)動(dòng)
??2024 年，益生股份實(shí)施員工持股計(jì)劃，通過回購(gòu) 105.79 萬股股票，將員工利益與公司發(fā)展緊密綁定。這一舉措不僅增強(qiáng)員工的歸屬感和責(zé)任感，也向市場(chǎng)傳遞公司管理層對(duì)未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。公司控股股東及總裁等高管積極參與員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步彰顯管理層對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)可和對(duì)公司未來發(fā)展的信心。
??在產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面，益生股份積極加碼農(nóng)牧設(shè)備、有機(jī)肥等配套產(chǎn)業(yè)。公司的畜牧設(shè)備收入同比增長(zhǎng) 76.66%，顯示出公司在這一領(lǐng)域的快速發(fā)展。通過構(gòu)建 “種源 - 養(yǎng)殖 - 設(shè)備 - 深加工” 閉環(huán)，益生股份能夠更好地整合資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，有效平滑單一業(yè)務(wù)的周期波動(dòng)。在雞業(yè)務(wù)市場(chǎng)低迷時(shí)，農(nóng)牧設(shè)備和有機(jī)肥等業(yè)務(wù)可以為公司提供穩(wěn)定收入來源，降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
??五、投資者視角：周期股的價(jià)值錨點(diǎn)在哪里？
??（一）短期：雞苗價(jià)格反彈窗口臨近
??2025 年 7 月白羽肉雞苗價(jià)格觸底回升，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，商品代雞苗均價(jià)從 2.5 元 / 羽反彈至 3.8 元 / 羽，漲幅明顯。這一價(jià)格反彈背后，有多方面原因。隨著前期種禽企業(yè)淘汰及換羽種雞，雞苗供應(yīng)量在一段時(shí)間內(nèi)大幅減少。進(jìn)入 7 月，高溫天氣對(duì)種雞產(chǎn)蛋率產(chǎn)生顯著負(fù)面影響，種雞在高溫環(huán)境下生理機(jī)能受到干擾，產(chǎn)蛋率隨之下降，進(jìn)一步減少雞苗供應(yīng)。而需求端，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性提升，雞苗需求呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。疊加 9 月中秋備貨的傳統(tǒng)旺季因素，市場(chǎng)對(duì)雞苗的需求量進(jìn)一步增加。
??從市場(chǎng)供需關(guān)系來看，這種價(jià)格反彈具有一定持續(xù)性。在供應(yīng)端，種雞產(chǎn)能的恢復(fù)需要一定時(shí)間，短期內(nèi)雞苗供應(yīng)量難以大幅增加。而需求端，隨著餐飲行業(yè)逐漸復(fù)蘇以及消費(fèi)者對(duì)雞肉需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)，雞苗的市場(chǎng)需求有望保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)三季度雞業(yè)務(wù)扭虧為盈，這將對(duì)益生股份的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。雞業(yè)務(wù)作為益生股份的核心業(yè)務(wù)，其盈利狀況的改善將直接帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)提升，進(jìn)而推動(dòng)短期市值修復(fù)可期。對(duì)于投資者而言，這無疑是一個(gè)積極信號(hào)，短期投資價(jià)值凸顯。
??（二）中期：產(chǎn)能去化推動(dòng)行業(yè)集中度提升
??當(dāng)前，全國(guó)能繁母豬存欄量已連續(xù) 5 個(gè)月呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，生豬市場(chǎng)供應(yīng)較為充足，這致使生豬價(jià)格面臨下行壓力。在此市場(chǎng)環(huán)境下，益生股份的種豬業(yè)務(wù)卻逆勢(shì)擴(kuò)張，彰顯出強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。2025 年上半年，公司種豬業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng) 128.73%，這一成績(jī)的取得絕非偶然。益生股份在種豬培育方面投入了大量資源，引進(jìn)丹系與法系等高繁殖性能種豬。這些種豬窩均產(chǎn)仔數(shù)可達(dá) 15 - 16 頭，PSY（每頭母豬每年提供的斷奶仔豬數(shù)）可達(dá) 31 左右，性能極為出眾，在市場(chǎng)上備受認(rèn)可，進(jìn)而使得種豬銷量與銷售額同步增長(zhǎng)，利潤(rùn)亦大幅增加。
??從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析，中小散戶受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與環(huán)保壓力影響，正加速退出市場(chǎng)，這為大型養(yǎng)殖企業(yè)拓展了更大的市場(chǎng)空間。益生股份憑借其在種豬業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率有望從 10% 提升至 15%。公司持續(xù)擴(kuò)大種豬養(yǎng)殖規(guī)模，山東、云南等地的豬場(chǎng)擴(kuò)建工程正穩(wěn)步推進(jìn)。黑龍江和山東煙臺(tái)等地的原種豬場(chǎng)已投入運(yùn)營(yíng)，黑龍江的祖代場(chǎng)及山西和山東威海的原種豬場(chǎng)正在建設(shè)中。待全部種豬場(chǎng)投產(chǎn)，原種豬存欄預(yù)計(jì)可達(dá) 1.2 萬頭，年提供原種豬 10 萬頭；祖代豬存欄將達(dá) 1.5 萬頭，年提供二元豬 12 萬頭 。這些新增產(chǎn)能將進(jìn)一步鞏固益生股份在種豬市場(chǎng)的地位，提升其市場(chǎng)份額。
??種豬業(yè)務(wù)的逆勢(shì)擴(kuò)張不僅為益生股份開辟了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，亦成為其應(yīng)對(duì)豬周期波動(dòng)的有效保障。在豬周期的起伏波動(dòng)中，公司能夠憑借種豬業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，有效抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維持業(yè)績(jī)的相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)于投資者而言，益生股份的種豬業(yè)務(wù)具備較高的投資價(jià)值。從中期視角來看，公司有望在種豬市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)更大突破，達(dá)成業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。
??（三）長(zhǎng)期：從周期股向成長(zhǎng)股蛻變的可能性
??益生股份正穩(wěn)步朝著從周期股向成長(zhǎng)股蛻變的目標(biāo)邁進(jìn)。當(dāng)自主育種占比達(dá)到 50% 時(shí)，公司將在種源領(lǐng)域擁有更大的自主權(quán)，降低對(duì)國(guó)外引種的依賴程度，從根本上增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。公司自主研發(fā)的 “益生 909”“益生 817” 等品種已通過審定，未來公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，提高自主育種的占比。豬業(yè)務(wù)收入占比超過 20%，將進(jìn)一步優(yōu)化公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低雞周期對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。目前，公司的豬業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展階段，隨著種豬產(chǎn)能的逐步釋放，豬業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)上升。深加工產(chǎn)品貢獻(xiàn) 10% 的利潤(rùn)，意味著公司將成功拓展產(chǎn)業(yè)鏈下游，提高產(chǎn)品附加值，增加利潤(rùn)來源。公司可對(duì)肉雞和生豬進(jìn)行深加工，生產(chǎn)各類肉制品，以滿足消費(fèi)者多樣化的需求。
??一旦實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，益生股份將擺脫與 “雞周期” 的緊密關(guān)聯(lián)，成長(zhǎng)為 “種源 + 養(yǎng)殖 + 食品” 的綜合服務(wù)商。這種業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變將為公司帶來更為穩(wěn)定的收入和利潤(rùn)，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和估值水平。當(dāng)前公司 1.2 倍 PB 低于行業(yè)均值 1.5 倍，這表明公司股價(jià)相對(duì)被低估，具有較高的安全邊際。對(duì)于投資者而言，這是一個(gè)具有潛力的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，有望在公司的成長(zhǎng)進(jìn)程中獲得豐厚回報(bào)。從長(zhǎng)期來看，益生股份具有較大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值，值得投資者予以密切關(guān)注。
??結(jié)語：在周期中沉淀，于變革中進(jìn)化
??15 年間，公司市值增長(zhǎng) 1.62 倍，這一數(shù)據(jù)看似并不十分突出，卻深刻反映了中國(guó)白羽肉雞產(chǎn)業(yè)從 “引種依賴” 到 “自主創(chuàng)新” 的變遷歷程。益生股份的發(fā)展歷程，堪稱一部生動(dòng)的行業(yè)周期教材 —— 既經(jīng)歷過引種斷檔的危機(jī)，也展現(xiàn)出逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)的果敢；既有單季度虧損過億的艱難時(shí)刻，也有半年利潤(rùn)暴增 247% 的輝煌成績(jī)。對(duì)于投資者而言，深入理解益生股份的發(fā)展邏輯，便是掌握了中國(guó)養(yǎng)殖業(yè) “從周期到成長(zhǎng)” 的發(fā)展密碼：在市場(chǎng)恐慌時(shí)布局種源，在行業(yè)過熱時(shí)強(qiáng)化成本控制，這或許正是其穿越 15 年牛熊的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。
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