春節(jié)期間外盤(pán)美豆價(jià)格高位回落，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)開(kāi)盤(pán)后菜粕大幅下跌。之后，內(nèi)外盤(pán)攜手走高，且因美豆出口預(yù)期改善、新冠肺炎疫情下中下游恐慌性備貨，內(nèi)盤(pán)強(qiáng)于外盤(pán)。
沿海菜籽庫(kù)存水平偏低
中加兩國(guó)的摩擦打壓國(guó)內(nèi)菜籽進(jìn)口積極性。截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽庫(kù)存總量為13.4萬(wàn)噸，同比減少77.72%，處于歷史極低水平，其中兩廣和福建的庫(kù)存量為12.4萬(wàn)噸，同比減少67.92%。據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，2月，共兩船合計(jì)12萬(wàn)噸澳洲菜籽和兩船合計(jì)12萬(wàn)噸加拿大菜籽到港，3月僅一船6萬(wàn)噸澳洲菜籽和四船合計(jì)24萬(wàn)噸加拿大菜籽到港。預(yù)計(jì)中加關(guān)系緩和前，菜籽進(jìn)口力度不會(huì)太大。菜籽供應(yīng)不足，帶動(dòng)菜粕庫(kù)存低位，截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)菜粕庫(kù)存量為22000噸，位于近5年的偏低水平。
后續(xù)供應(yīng)有望增加
不過(guò)，油廠(chǎng)目前榨利尚可，隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，菜粕供應(yīng)將快速增加。截至2月14日當(dāng)周，沿海地區(qū)油廠(chǎng)菜籽壓榨開(kāi)機(jī)率為8.18%，前一周為3.19%，提升4.99個(gè)百分點(diǎn)；菜籽壓榨量（包括進(jìn)口菜籽和國(guó)產(chǎn)菜籽）為41000噸，較前一周增加25000噸，增幅高達(dá)156%。本周和下周的壓榨量有望進(jìn)一步回升。
此外，自從加拿大菜籽進(jìn)口受限，顆粒菜粕的進(jìn)口量明顯上升，一定程度上彌補(bǔ)了菜籽進(jìn)口不足的問(wèn)題。2018/2019年度，即2018年6月—2019年5月，我國(guó)共進(jìn)口菜粕139萬(wàn)噸，2019/2020年度預(yù)計(jì)進(jìn)口120萬(wàn)噸，均高于2016/2017、2017/2018年度的75萬(wàn)噸和110萬(wàn)噸。2020年一季度，菜粕進(jìn)口量預(yù)估分別為7.3萬(wàn)、7.4萬(wàn)和5.4萬(wàn)噸，同比偏多。菜籽進(jìn)口政策放松前，顆粒菜粕進(jìn)口有望維持強(qiáng)勢(shì)。
水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季
菜粕90%以上用于水產(chǎn)領(lǐng)域。現(xiàn)階段，水產(chǎn)養(yǎng)殖處于淡季，需求端對(duì)菜粕市場(chǎng)的支撐力度有限。根據(jù)水產(chǎn)養(yǎng)殖的周期性特征，每年4月開(kāi)始，水產(chǎn)投苗陸續(xù)啟動(dòng)，且南方先于北方，7—10月為水產(chǎn)養(yǎng)殖密集期，一般9—10月最為集中。同時(shí)，目前，豆粕和菜粕的價(jià)差相對(duì)合理，菜粕對(duì)豆粕的替代作用并不明顯，菜粕的消費(fèi)更加清淡。
另外，1月以來(lái)，我國(guó)已確診6起H5N1亞型高致病性禽流感疫情。一旦疫情擴(kuò)散，勢(shì)必對(duì)禽類(lèi)養(yǎng)殖和菜粕需求造成不利影響。加之新冠肺炎疫情暴發(fā)，聚餐、集會(huì)活動(dòng)減少，餐飲業(yè)備受打擊，也利空粕類(lèi)消費(fèi)。
整體看，水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季疊加各類(lèi)疫情暴發(fā)，近期菜粕消費(fèi)并不樂(lè)觀，謹(jǐn)防恐慌性采購(gòu)?fù)钢磥?lái)需求的風(fēng)險(xiǎn)。
南美大豆總體豐產(chǎn)
菜粕的上游雖然是菜籽，但由于菜粕自身體量較小，更多時(shí)候，其受到大豆和豆粕市場(chǎng)的影響?，F(xiàn)階段，市場(chǎng)聚焦于南美大豆上。
巴西大豆多處于結(jié)莢灌漿期，早播大豆已陸續(xù)收割，截至上周末，巴西大豆整體收割完成15%，其中馬托格羅索州完成45%，持平于5年均值。早收大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，巴西大豆豐產(chǎn)格局基本可定。USDA1月供需報(bào)告預(yù)估，今年巴西大豆產(chǎn)量為125百萬(wàn)噸，去年為117百萬(wàn)噸，同比增加800萬(wàn)噸。
阿根廷大豆已于1月中旬完成播種，布交所預(yù)計(jì)，播種面積為1740萬(wàn)公頃。目前，首季大豆處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，二季大豆處于揚(yáng)花期。產(chǎn)區(qū)整體天氣溫?zé)岫嘤?，利于大豆生長(zhǎng)，只是局部地區(qū)較為干熱，恐對(duì)大豆產(chǎn)量造成不利影響。USDA預(yù)計(jì)，阿根廷大豆產(chǎn)量在5300萬(wàn)噸，同比減少200萬(wàn)噸。從氣象預(yù)報(bào)看，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)本周會(huì)出現(xiàn)更多降雨，有利于改善土壤墑情，進(jìn)而促進(jìn)大豆生長(zhǎng)。
南北美大豆是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，上半年正是南美新作大豆集中上量期。2月14日起，我國(guó)進(jìn)口美豆的關(guān)稅由33%降至30.5%，而巴西雷亞爾貶值，也提升了巴西大豆的競(jìng)爭(zhēng)力。短期內(nèi)，南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)施壓美豆及國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，利多因素出現(xiàn)前，其價(jià)格大概率低位整理。
綜上所述，節(jié)后，中下游集中備貨，加之庫(kù)存水平較低，菜粕價(jià)格有所反彈。然而，隨著企業(yè)的陸續(xù)復(fù)工，供應(yīng)緊張局面邊際緩解。此外，國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)鍵因素在于以美豆和豆粕為主導(dǎo)的植物蛋白行情的變動(dòng)。目前，外盤(pán)正在消化南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期。操縱上，在國(guó)內(nèi)的備貨熱情冷卻之后，投資者需防范菜粕價(jià)格高位回落風(fēng)險(xiǎn)。此輪反彈，菜粕指數(shù)恐怕很難突破前高2450元/噸，預(yù)計(jì)行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2350元/噸。
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