摘要
新冠疫情海外形勢嚴峻，全球油脂油料市場波動率提升。對于國內(nèi)菜粕期價而言，目前主要關(guān)注點在于全球經(jīng)濟預(yù)期、國內(nèi)豆粕價格預(yù)期以及進口油菜籽供需情況。新冠疫情發(fā)展至今，全球經(jīng)濟環(huán)境預(yù)期產(chǎn)生了重大變化，尤其是近期外盤股票指數(shù)持續(xù)下行，全球經(jīng)濟放緩預(yù)期施壓商品期價。國內(nèi)豆粕價格預(yù)期來看，進口大豆到港量低以及來源國新冠疫情的干擾增強情況下，短期國內(nèi)豆粕價格表現(xiàn)偏強。中加貿(mào)易關(guān)系仍未緩和，進口油菜籽供應(yīng)仍然表現(xiàn)偏緊，支撐國內(nèi)菜類價格。短期來看，進口大豆到港偏低所帶來的利多影響突出，國內(nèi)菜粕短期表現(xiàn)偏強，不過由于經(jīng)濟放緩預(yù)期憂慮仍在，菜粕期價的漲幅將有所受限。
新冠疫情干擾大豆主產(chǎn)國 國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊
美國、巴西、阿根廷三個國家的大豆產(chǎn)量占全球的80%，目前三個國家新冠疫情形勢仍然比較嚴峻。新冠疫情對巴西和阿根廷國內(nèi)大豆壓榨以及港口作業(yè)產(chǎn)生了一定的影響。因為擔(dān)心新冠病毒傳播風(fēng)險，巴西一家代表約五千名港口工人的工會組織3月20日呼吁其成員本周一就是否在巴西最大港口舉行罷工舉行投票。為了遏制新冠疫情的傳播，阿根廷廷比斯（Timbues）政府網(wǎng)站上發(fā)布的命令稱，從3月19日開始，該鎮(zhèn)“所有商業(yè)、工業(yè)和港口活動”將暫停，廷布斯為阿根廷大豆壓榨以及出口的重要城市之一。
進口大豆3-4月到港量低于近五年累計壓榨量平均值，進口大豆供應(yīng)偏緊。受巴西天氣的影響3-4月到港延遲，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，3-4月進口大豆累計到港量預(yù)估為1213萬噸，遠低于近五年3-4月累計平均壓榨量1395萬噸。節(jié)前中下游采購較謹慎，普遍庫存不高，新冠疫情的發(fā)生令中下游擔(dān)心后續(xù)供應(yīng)，備貨積極性提高，節(jié)后豆粕現(xiàn)貨成交較好，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，2月豆粕成交總量496.42萬噸，環(huán)比增長124.39%，同比增長223.66%。油廠豆粕庫存降至近五年低位，截止3月13日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量44.05萬噸，去年同期為64.39萬噸。
進口大豆榨利良好 大豆到港壓力后延
受進口大豆運輸時間差的影響，國內(nèi)豆類市場供需情況與全球豆類供需情況發(fā)生短時間背離，導(dǎo)致CBOT大豆期價和國內(nèi)豆粕期價出現(xiàn)背離走勢，進口大豆盤面榨利走高。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后進口大豆盤面壓榨毛利一直處于150-350元/噸的高位區(qū)間，3月20日進口巴西大豆3-7月盤面榨利305-348元/噸。高利潤驅(qū)使下油廠積極采購大豆，4-7月進口大豆累計到港量預(yù)估為3360萬噸，高于近五年均值3220萬噸。
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全球油菜籽呈現(xiàn)去庫存格局 進口油菜籽供應(yīng)仍然偏緊
USDA預(yù)估2019/20年度全球油菜籽產(chǎn)量為6775萬噸，相比2018/19年度下降462萬噸，四大主產(chǎn)國產(chǎn)量都有一定程度的下滑，其中加拿大下降134萬噸，歐盟下降303萬噸。USDA預(yù)估2019/20年度全球油菜籽消費量為6932萬噸，相比2018/19年度下降192萬噸，除加拿大消費略有回升之外，歐盟、中國消費都呈現(xiàn)下降態(tài)勢，歐盟下降152萬噸，中國下降77萬噸。產(chǎn)消量雙雙下滑，產(chǎn)量下滑程度大于消費量下滑程度，期末庫存同比下降，USDA預(yù)估2019/20年度全球油菜籽期末庫存為648.5萬噸，相比2018/19年度下降191.6萬噸。
進口菜籽量一直處于較低水平。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，2020年1-4月累計進口菜籽量為77萬噸，相比去年同期的152萬噸下降49%。油廠油菜籽庫存一直處于近五年低位，截止3月13日當(dāng)周，國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存為22.5萬噸，同比降幅64.09%。油廠菜粕庫存降至近五年低位，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截止3月13日當(dāng)周兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存增加至15000噸，去年同期為45000噸。
生豬以及禽類養(yǎng)殖收益收窄 養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張節(jié)奏預(yù)期放緩
春節(jié)期間重大公衛(wèi)安全事件發(fā)生之后，餐飲業(yè)大部分處于停業(yè)狀態(tài)，學(xué)校以及企業(yè)復(fù)工都有所延后，市場對于肉類以及雞蛋的消費出現(xiàn)下滑，肉類以及雞蛋價格出現(xiàn)回落，一季度整體養(yǎng)殖利潤有所收窄。國家發(fā)改委監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，3月11日當(dāng)周生豬養(yǎng)殖預(yù)期盈利為2002元/頭，相比節(jié)前2323元/頭下降321元/頭，當(dāng)周肉雞養(yǎng)殖預(yù)期1.02元/只；當(dāng)周蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期虧損8.68元/只。
重大公衛(wèi)事件使得市場需求恢復(fù)速度變緩，下游企業(yè)在資金和需求雙重壓力之下，產(chǎn)能擴張動力不足。生豬養(yǎng)殖方面，非洲豬瘟疫情的影響下，能繁母豬仍處于低位，種豬供應(yīng)仍然較為緊缺。禽類養(yǎng)殖方面，2019年蛋雞養(yǎng)殖高收益，使得蛋雞產(chǎn)能大幅擴張，目前產(chǎn)能有過剩苗頭；2019年受非洲豬瘟疫情的影響，全球肉雞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級進一步加快，2020雞肉對豬肉的替代將延續(xù)，肉雞行業(yè)的升級也將延續(xù)。
結(jié)論以及操作建議
短期來看，海外新冠疫情影響延續(xù)，進口大豆到港憂慮仍存，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊局面難以緩解，菜粕期價延續(xù)偏強走勢。中期來看，進口大豆榨利良好，采購進度將持續(xù)推進，隨著進口大豆到港的恢復(fù)正常，國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊局面也將逐步改善，菜粕市場的利多支撐逐步減弱，需求端經(jīng)濟放緩預(yù)期下養(yǎng)殖產(chǎn)能緩慢回升，期價很有可能會再度回歸區(qū)間波動。操作方面短期建議以回調(diào)做多思路為主，期權(quán)方面建議考慮賣出虛值看跌期權(quán)，本周關(guān)注月底美豆新作意向播種面積報告。
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