今年以來，菜粕市場整體以階段性矛盾為主，期價(jià)走勢表現(xiàn)較為反復(fù)，菜粕09合約整體在22800-2500區(qū)間運(yùn)行。由于中加、中澳貿(mào)易關(guān)系的影響，進(jìn)口油菜籽和菜油持續(xù)處于庫存低位，導(dǎo)致菜油供給偏緊難以緩解，菜油走勢強(qiáng)勁，菜粕庫存被動(dòng)增加，壓制菜粕。
同時(shí)菜粕下游主要用于飼料養(yǎng)殖行業(yè)，飼料消費(fèi)量占國內(nèi)菜粕消費(fèi)總量比重常年在95%左右。菜粕主要用于水產(chǎn)飼料，受國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖周期影響，因此菜粕消費(fèi)具有季節(jié)性特征，每年4-10月間是國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，也是菜粕的集中消費(fèi)期。受今年長江中下游等地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)明顯降雨影響，洪水造成長江中下游部分地區(qū)出現(xiàn)了洪澇災(zāi)害，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)遭受的沖擊最為直接。另一方面，相對豆粕而言，菜粕的市場規(guī)模較小，其走勢難以脫離豆粕走出獨(dú)立行情，因此菜粕價(jià)格走向在大趨勢上依舊依托于豆粕。而豆粕在供給方面存在較大不確定性，諸如中美貿(mào)易關(guān)系的走勢、美豆主產(chǎn)區(qū)的天氣甚至是新冠疫情的二次反彈，但是下游生豬養(yǎng)殖的恢復(fù)能夠帶來蛋白粕飼料市場需求的整體抬升。
一、國內(nèi)菜籽供應(yīng)偏緊，消費(fèi)穩(wěn)中趨降
國內(nèi)油菜籽供應(yīng)市場主要分為國內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量。國內(nèi)產(chǎn)量方面，據(jù)天下糧倉8月預(yù)估數(shù)據(jù)顯示2020/21年度國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量為370萬噸，較2019/20年度360萬噸增加10萬噸，與2018/19年度370萬噸持平。進(jìn)口油菜籽方面，受中加貿(mào)易關(guān)系緊張影響，近兩年以來我國油菜籽進(jìn)口維持低位水平，據(jù)天下糧倉8月預(yù)估數(shù)據(jù)顯示2020/21年度國內(nèi)油菜籽進(jìn)口量為200萬噸，較2019/20年度210萬噸減少10萬噸，較2018/19年度470萬減少270萬噸。預(yù)計(jì)中加貿(mào)易關(guān)系緩和之前，國內(nèi)進(jìn)口菜籽尚難恢復(fù)到正常進(jìn)口水平。
國內(nèi)消費(fèi)方面，天下糧倉8月預(yù)估數(shù)據(jù)顯示2020/21年度國內(nèi)油菜籽消費(fèi)量為580萬噸，與2019/20年度持平，較2018/19年度減少275萬噸。國內(nèi)油菜籽消費(fèi)量整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。
二、原料不足，油廠開機(jī)率下降
據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截止8月7日當(dāng)周國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存增加至35.4萬噸，周度增加1.6萬噸，增幅4.73%，較去年同期的33.8萬噸，增幅4.73%。其中兩廣及福建地區(qū)菜籽庫存增加至35.4萬噸，周度增幅4.73%，較去年同期23.4萬噸增幅51.28%。中加關(guān)系緊張導(dǎo)致菜籽進(jìn)口不暢，但陸續(xù)還有一些加籽船到，不過集中在少數(shù)幾家民營油廠和外資油廠。預(yù)計(jì)需要中加緊張關(guān)系緩解后，國內(nèi)企業(yè)才會(huì)大量買入新的加籽船，目前只有少數(shù)民營企業(yè)及個(gè)別外資還有菜籽到港。
油廠開機(jī)率方面，8月7日當(dāng)周沿海油廠開機(jī)率明顯回落，全國納入調(diào)查的101家油廠菜籽壓榨量下降至4.96萬噸，周度減少1.4萬噸，降幅22.03%，當(dāng)周菜籽壓榨開機(jī)率（產(chǎn)能利用率）9.89%，上周開機(jī)率在12.69%，其中：本周國產(chǎn)菜籽開機(jī)率較上周持穩(wěn)在0.21%；本周沿海地區(qū)進(jìn)口菜籽加工廠開機(jī)率在23.73%，上周開機(jī)率在30.51%。因原料不足，壓榨量總體仍處較低水平。
三、進(jìn)口菜粕增加，庫存高位回落
由于我國進(jìn)口油菜籽量的下滑以及進(jìn)口菜粕政策的放寬，近兩年進(jìn)口菜粕的量有所提升。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年1-6月共進(jìn)口顆粒菜粕96萬噸，較去年同期增幅31.03%，其中加拿大的占比為79.19%，阿聯(lián)酋的占比為17.29%。港口顆粒菜粕庫存高位回落，天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至8月7日，華東、華南進(jìn)口顆粒菜粕總庫存在14.14萬噸，周度減少0.2萬噸，較2019年增加1.99萬噸。
四、下游飼料需求回升，菜粕中期走勢向好
生豬養(yǎng)殖方面，7月份生豬養(yǎng)殖利潤仍處于歷年高位，截止8月11日，外購生豬頭均利潤為1563.57元/頭，較去年同期898.08元/頭的盈利水平增加665.49元/頭，增幅為74.10%，受高額利潤驅(qū)動(dòng)，大廠擴(kuò)張積極性普遍較高，中小規(guī)模企業(yè)也有不同程度擴(kuò)增，產(chǎn)能逐漸釋放，7月份生豬存欄及母豬存欄均處于增長勢中，其中母豬存欄已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月增長，另外，前階段補(bǔ)欄的仔豬，隨著體重增加，對飼料需求增長，加上7月份玉米、豆粕價(jià)格一路飆升，其中豆粕價(jià)格環(huán)比漲幅9.37%，玉米價(jià)格漲幅達(dá)6.61%，原料價(jià)格的上漲刺激養(yǎng)殖戶提前補(bǔ)庫，推動(dòng)了7月份豬料產(chǎn)量繼續(xù)增長。
蛋雞養(yǎng)殖方面，7月份雞蛋價(jià)格止跌后大幅回升，養(yǎng)殖戶對后市信心增強(qiáng)，補(bǔ)欄積極性提升，且普遍出現(xiàn)惜淘心理，導(dǎo)致淘汰雞價(jià)格也大幅回升，屠宰場因淘汰雞成本高、白條銷量欠佳，為減少虧損大面積停工，導(dǎo)致7月份蛋雞淘汰量大幅減少，同時(shí)2-3月份補(bǔ)欄的蛋雞陸續(xù)進(jìn)入開產(chǎn)期，同時(shí)，飼料原料價(jià)格大幅上漲也提振養(yǎng)殖戶采購飼料積極性增長，7月份禽料止降回升。
水產(chǎn)方面，水產(chǎn)料的受季節(jié)性需求推動(dòng)，進(jìn)入旺季，7月份水產(chǎn)料延續(xù)增長態(tài)勢，且增幅擴(kuò)大。反芻料在原料價(jià)格及飼料價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)庫意愿增加，帶動(dòng)反芻料產(chǎn)、銷量增長。
據(jù)天下糧倉調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，納入調(diào)查的全國1135家飼料企業(yè)7月份飼料總產(chǎn)量為1068.44萬噸，較6月份增加93.39萬噸，增幅9.58%。其中豬料總產(chǎn)量為441.42萬噸，較6月份增加42.79萬噸，增幅10.74%；禽料總產(chǎn)量為465.33萬噸，較6月份增加29.03萬噸，增幅6.65%；水產(chǎn)料總產(chǎn)量為127.25萬噸，較6月份增加16.43萬噸，增幅14.82%；反芻料總產(chǎn)量為32.52萬噸，較6月份增加4.42萬噸，增幅15.74%。
五、后市研判
總的來看，中加關(guān)系一直難以緩解，加菜籽的進(jìn)口自中加關(guān)系出現(xiàn)問題后一直較為萎靡。我國的菜籽庫存確實(shí)也因?yàn)檫M(jìn)口的短缺，處在相對較低的位置。相對應(yīng)的，菜籽的壓榨率和庫存都處在相對低位，造成了市場上菜粕供應(yīng)較緊的局面。
需求方面，目前魚類的價(jià)格大多有所上升，這對于刺激養(yǎng)殖戶的補(bǔ)苗欲望比較有利。同時(shí)，本次洪水對于全國魚類養(yǎng)殖的影響不大，目前淡水魚養(yǎng)殖處于旺季，對菜粕的需求較好。從雜粕的角度來看，由于菜粕較之棉粕、花生粕仍然有價(jià)格優(yōu)勢，同時(shí)更為便宜的DDGS和葵籽粕供應(yīng)較少，其他雜粕對于菜粕的影響不大。菜粕的需求仍然能夠形成較好的底部支撐。同時(shí)從菜粕2019年以來的走勢看，下方支撐強(qiáng)勁，建議投資者逢低做多。
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