時下已進(jìn)入六月仲夏時節(jié)，在多數(shù)產(chǎn)區(qū)持續(xù)晴好天氣的加持下，2024年新產(chǎn)季小麥的收獲范圍不斷擴(kuò)大，整體收割進(jìn)度也快于常年。那么弱預(yù)期下的2024年新產(chǎn)季小麥?zhǔn)袌鼍烤箷绾芜\行，面對市場主體高度一致的情緒和行為，新產(chǎn)季小麥究竟還有沒有市場機(jī)會？我們又該選擇什么樣的操作策略呢？筆者且從新季小麥的產(chǎn)情和市場情況，并結(jié)合小麥?zhǔn)袌龅臍v史價格軌跡特征來和朋友們進(jìn)行探討：
一、2024新季小麥產(chǎn)情歸納
隨著安徽河南這兩個小麥主產(chǎn)省的收割進(jìn)度已超8成，結(jié)合下一階段河北和山東的氣象預(yù)報情況沒有大的偏差的話，整個2024產(chǎn)季小麥的產(chǎn)情輪廓已基本顯現(xiàn)，甚至可以說大局已定。
1、五月上中旬最先登場的湖北及長江以南區(qū)域，因新產(chǎn)季小麥揚(yáng)花期受頻繁的陰雨天氣，以及收獲前夕遭遇了大風(fēng)天氣引發(fā)倒伏面積較大，導(dǎo)致了單產(chǎn)對比2023產(chǎn)季下降了近兩三成左右，主流容重超三等，不完善粒較高，部分區(qū)域嘔吐毒素超標(biāo)，可謂是單產(chǎn)和品質(zhì)雙降，但這是對標(biāo)產(chǎn)情超好的2022產(chǎn)季和2023產(chǎn)季，如果對標(biāo)之前的常年還算是基本正常，加上播種面積穩(wěn)中有增，總體來看區(qū)域內(nèi)總產(chǎn)量持平于常年。
2、江淮之間新產(chǎn)季小麥，于五月中下旬全面進(jìn)入收獲期，播種面積同樣是穩(wěn)中有增，總體來看單產(chǎn)下降幅度較小，容重持平或接近于2023產(chǎn)季，但在兩場間歇式中雨后，容重和品質(zhì)都有一定程度的下降，少部分區(qū)域嘔吐毒素也出現(xiàn)了超標(biāo)現(xiàn)象，考慮到雨前收割面積不大，因此區(qū)域內(nèi)總產(chǎn)量將會低于2023產(chǎn)季，但大概率會略高于常年，品質(zhì)情況尚可。
3、淮河沿線和淮河以北區(qū)域，小麥?zhǔn)斋@期提前了5-7天，主要是受持續(xù)高溫干旱天氣影響，單產(chǎn)和千粒重均有不同程度的下降，因播種面積未能有效增加，因此基本可以推導(dǎo)出區(qū)域內(nèi)總產(chǎn)量會略低于2022產(chǎn)季，持平和略高于2023產(chǎn)季和常年，但品質(zhì)將會好于常年。
4、雖然蘇北、山東和河北新產(chǎn)季小麥目前只是零星收割，從微信好友發(fā)的圖片和視頻來看，容重雖不及預(yù)期，但基本正常，感官上看品質(zhì)也非常不錯，預(yù)計整體產(chǎn)情也不會弱于通常年份。
綜合來說，就現(xiàn)階段而言，2024新產(chǎn)季小麥當(dāng)前已大面積收割區(qū)域均存在著不同程度的減產(chǎn)預(yù)期，從播種面積的穩(wěn)中有增以及減產(chǎn)幅度較大的區(qū)域權(quán)重占比較小的角度來看，預(yù)計新產(chǎn)季小麥總產(chǎn)量將會低于2022產(chǎn)季，持平或略高于常年，有一點值得欣慰的是整體品質(zhì)情況好于之前預(yù)期，嘔吐毒素不穩(wěn)定和超標(biāo)現(xiàn)象也限于極少數(shù)區(qū)域。
二、2024新季小麥當(dāng)前市場形勢
當(dāng)前，2024新產(chǎn)季小麥有個很有意思的現(xiàn)象，即三個高度一致：
首先是主產(chǎn)區(qū)開秤價高度一致，無論是長江以南、江淮之間還是淮河以北，雖然說市場主體心理價位傾向于更低，但主流開秤價卻均在2360元-2400元/噸區(qū)間，即便是少部分地區(qū)有階段性波動，基本還是出現(xiàn)了回歸。
其次是政策性儲備企業(yè)收（采）購價高度一致，從中央儲備糧河南、山東、河北、安徽等分公司已經(jīng)公布或即將公布的2024年產(chǎn)中等以上小麥?zhǔn)召弮r來看，基本都是2500元/噸。同時無論是小麥的傳統(tǒng)流出區(qū)域還是傳統(tǒng)流入?yún)^(qū)域的地方儲備招標(biāo)采購成交均價也基本持平，傳統(tǒng)銷區(qū)的成交均價也只是剛好加上了運輸物流費用。
其三是小麥?zhǔn)袌鲋黧w行為高度一致，除部分農(nóng)戶存在著一定的惜售心理之外。雖然利潤空間很小，但當(dāng)前基層收購點和中小貿(mào)易商對新產(chǎn)季小麥的出貨意愿也都非常強(qiáng)烈，這從以上政策性小麥儲備收（采）購成交價可以得出驗證。
從以上三個高度一致來看，意味著我們的小麥?zhǔn)袌鲋黧w對小麥當(dāng)前乃至后期的市場預(yù)期是基本一致的。這和2022年新產(chǎn)季小麥有驚人的相似，區(qū)別在于2022產(chǎn)季是高價位看漲，出貨意愿弱，現(xiàn)在卻是低價位看空或是平，出貨意愿強(qiáng)。
那么這種高度一致的預(yù)期必然會導(dǎo)致小麥的流通性下降，從目前小麥?zhǔn)袌龅膬纱笮枨笾黧w來看，不僅政策性小麥儲備企業(yè)收（采）購價進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)域，面粉加工企業(yè)收購價之前持續(xù)下跌后近日也開始維持穩(wěn)定，因此在政策性小麥儲備輪入密集開展期間，這種缺乏流通性的僵持狀態(tài)短期內(nèi)大概率會保持。
但任何商品市場都不可能永遠(yuǎn)是死水一潭，從長期來看這種僵持也必然會被打破，那么是向上還是向下，將會受到多個因素影響，2024新產(chǎn)季小麥究竟有沒有市場機(jī)會，我們且通過近年來小麥?zhǔn)袌鰞r格的漲跌邏輯來做探討。
三、近年來小麥?zhǔn)袌霾▌宇l繁的原因分析
所謂以史為鏡，可以知興替，首先我們來看看近年來小麥?zhǔn)袌鰞r格走勢圖：
如圖，在2021年之前小麥?zhǔn)袌龅膬r格曲線基本都是很平緩的，即便是出現(xiàn)波動，幅度也不不大，但從2021年11月份開始，小麥?zhǔn)袌鰞r格就開始上躥下跳，進(jìn)入了頻繁且大幅度波動的時代。仔細(xì)梳理一下原因，無非有以下幾個方面：
1、最低收購價小麥?zhǔn)召忞y以啟動，小麥?zhǔn)袌龉┬杞Y(jié)構(gòu)失去了穩(wěn)流器
2020年（包含）之前，除非特殊年份，小每年都會啟動最低收購價收購，數(shù)量最大時超過4000萬噸，最低也基本在2000萬噸左右，啟動時間是6月1日以后-9月30日底，也是每年新季小麥集中上市的購銷旺季。那么在新季小麥登場后市場供應(yīng)量最大的時段，通過最低收購價收購這種政策性儲備的方式來階段性鎖定一部分小麥，可以緩沖小麥?zhǔn)袌龉?yīng)量過大對市場價格造成的沖擊壓力，起到了一個重要的蓄水池作用。
而國慶節(jié)后，通常會啟動最低收購價小麥的競價銷售，具體投放數(shù)量和頻率是根據(jù)市場供需面的平衡情況來安排的。因此盡管之前有很多市場主體對最低收購價糧食詬病連連，認(rèn)為扭曲了市場價格，但現(xiàn)在我們回頭來看，其實這個蓄水池不僅對糧食市場價格的穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用，也最大程度地保護(hù)了廣大貿(mào)易商的利潤，降低了市場風(fēng)險。
2、替代玉米飼用改變了小麥的供需結(jié)構(gòu)
眾所周知，我們的玉米供需面正常年份是存在著一定的缺口的，而小麥常年卻是呈供大于需的結(jié)構(gòu)的。從最低收購價小麥庫存的結(jié)余量也基本可以看出年結(jié)余數(shù)量正常年份都在3000萬噸以上，在不能啟動最低收購價小麥?zhǔn)召彽哪攴?，這種多出來的數(shù)量就需要找到銷售對象來平衡供需面，否則結(jié)果是可想而知的。
那么2021產(chǎn)季小麥因為嘔吐毒素大范圍超標(biāo)的原因，不能進(jìn)入政策性小麥儲備環(huán)節(jié)，從食品安全的角度也不受面粉加工企業(yè)待見，那么在玉米市場價格高位時，被動替代玉米飼用就是一個較好的銷售途徑，因此我們看到2021產(chǎn)季小麥大量進(jìn)入了替代玉米飼用環(huán)節(jié)，各主體對替代數(shù)量的評估或有差距，但筆者以為不會低于4000萬噸。
那么小麥大量替代玉米進(jìn)入飼用的堆積效應(yīng)也直接導(dǎo)致了供大于需的局面發(fā)生了根本性的改變，并引發(fā)了小麥?zhǔn)袌鰞r格啟動了牛市上漲按鍵，這種持續(xù)上漲也在市場情緒化的推動下于2022年2月下旬后進(jìn)入了快速拉升的高潮區(qū)。同時也直接導(dǎo)致了2022年新產(chǎn)季小麥毫無疑問的高價開秤，并遠(yuǎn)高于最低收購價，而玉米市場價格卻并沒有形成同步上漲，反而出現(xiàn)了下行趨勢，那么至此小麥也正式退出了替代玉米飼用途徑，供大于需的結(jié)構(gòu)再度顯現(xiàn)，因此2022產(chǎn)季小麥在僵持了很長時間后最終形成斷崖式下跌也就并不意外了，最終還是通過主動下調(diào)市場價格與玉米性價比接軌的方式再度主動替代飼用方才止跌趨穩(wěn)。
而2023產(chǎn)季小麥盡管河南和皖北遭遇了爛場雨天氣，整體產(chǎn)量有所下降，生芽率和不完善粒過高也導(dǎo)致無法進(jìn)入政策性小麥儲備環(huán)節(jié)，但整體嘔吐毒素及其他衛(wèi)生指標(biāo)卻是安全的，面粉加工企業(yè)是可以調(diào)配使用的，因此小麥?zhǔn)袌鰞r格在三箭齊發(fā)的需求態(tài)勢下，低開盤整后進(jìn)入8月末過早地開始了拉升上漲，而此時玉米市場價格經(jīng)過前一階段的反彈后，在確定性豐產(chǎn)的大背景下出現(xiàn)了疲態(tài)并快速回落，小麥又失去了主動替代玉米飼用的性價比，替代飼用數(shù)量不及預(yù)期也使得供大于需的困境重現(xiàn)，直至2024新產(chǎn)季小麥登場前，小麥?zhǔn)袌鲆廊蝗狈μ娲衩罪曈眯詢r比，因此盡管政策面呵護(hù)態(tài)度明確，卻也無法阻攔小麥?zhǔn)袌鰞r格再度出現(xiàn)踩踏現(xiàn)象。
綜合以上對小麥被動和主動替代玉米性價比產(chǎn)生的分析，筆者以為鑒于政策性小麥儲備輪入數(shù)量相對穩(wěn)定，在最低收購價小麥不啟動的前題下，小麥被動和主動替代玉米飼用的數(shù)量多少將對小麥的供需結(jié)構(gòu)起到很大的影響，也將會對小麥能否發(fā)生行情和行情高度具有重要的指向作用，甚至說決定性作用。
3、渠道庫存小麥?zhǔn)袌鰞r格的助漲助跌作用
2021年之前我們小麥貿(mào)易商基本還是以流通為主的，借助第三方資金建立渠道庫存還基本屬于小打小鬧，但在2021產(chǎn)季小麥渠道庫存產(chǎn)生了高利潤的誘惑力下，自2022年開始，不僅貿(mào)易型企業(yè)，大型貿(mào)易商，甚至很多中小貿(mào)易商也加入了渠道庫存隊列，這也使得小麥?zhǔn)袌鼍邆淞艘欢ǖ慕鹑趯傩浴?/p>
如果說包括最低收購價小麥在內(nèi)的各類型政策性儲備是糧食市場的穩(wěn)流器和蓄水池的話，那么渠道庫存因為其非常明確的逐利性和低抗風(fēng)險能力以及儲存周期的不穩(wěn)定性，對小麥?zhǔn)袌鰞r格起到了助漲助跌，推波助瀾的作用，追漲殺跌很難避免，特別是在市場形成一致性預(yù)期后，往往會在情緒化的推動下忽略小麥?zhǔn)袌龅墓┬杳娼Y(jié)果及變化情況，從而成為了一股力量不容小視，但卻不穩(wěn)定的供需端，這也是自2021年以來小麥?zhǔn)袌鰞r格頻繁波動的一個重要因素。
四、當(dāng)前新麥的市場特征情況比照
以上，我們分析了近年來小麥?zhǔn)袌霾▌宇l繁的原因，那么結(jié)合2024新產(chǎn)季小麥的產(chǎn)情和已發(fā)生或預(yù)期的市場特征情況，判斷小麥后市究竟有沒有大的市場機(jī)會相對就容易了。
1、最低收購價小麥短期不會大范圍啟動
從目前多區(qū)域政策性儲備企業(yè)公布的新產(chǎn)季小麥輪入收（采）購價格來看，即便按國標(biāo)二等計算，是完全高于小麥的最低收購價的，同時面粉加工企業(yè)新季小麥?zhǔn)召弮r持續(xù)下跌后，也依然高于最低收購價，再結(jié)合現(xiàn)階段基層糧點和烘干企業(yè)的收購成本，整理成凈糧也基本是持平甚至高于最低收購價的，因此可以判斷2024年度小麥最低收購價短期內(nèi)不會啟動，保守一點估計最多也是小范圍存在著啟動的可能性。
2、部分區(qū)域小麥替代玉米飼用性價比已出現(xiàn)
鑒于純市場層面的玉米價格比較雜亂，我們從以上兩張價格公信力較高的中央儲備糧玉米近兩周的輪入成交情況統(tǒng)計表上，可以明確看出，扣除入庫標(biāo)準(zhǔn)高的溢價成分，不僅像湖南、云貴川等內(nèi)陸地區(qū)的玉米對標(biāo)小麥具備了性價比，而且湖北和山東、河北這類小麥主產(chǎn)區(qū)域的玉米市場價格對比小麥也具備了一定程度的性價比，因此可以得出部分區(qū)域小麥替代玉米飼用性價比已出現(xiàn)這個結(jié)論。
從部分區(qū)域市場小麥交易情況來看，小麥替代玉米飼用已經(jīng)成為了事實，那么替代規(guī)模能有多大呢？
客觀一點來說，2024新產(chǎn)季小麥品質(zhì)總體良好，屬于從價格角度的主動替代，一般來說這種主動性替代的規(guī)模不會太大，持續(xù)性也不會強(qiáng)，同時從玉米的大的供需結(jié)構(gòu)來看，供大于需的結(jié)構(gòu)并未出現(xiàn)根本性改變，目前市場價格的反彈走強(qiáng)并非是真實需求所觸發(fā)，而多是逢低建倉的中小貿(mào)易商鎖定糧源所為，在缺乏大的貿(mào)易型企業(yè)參與的情況下，玉米市場的供需面也存在著不穩(wěn)定性。
特別是上周進(jìn)口調(diào)節(jié)性玉米定向邀標(biāo)銷售已經(jīng)開始，雖然初始投放量不足10萬噸，成交率還算過的去，但從投放數(shù)量來說，筆者更傾向于是一種試水，后續(xù)加大投放量也應(yīng)該是大概率的，更重要的是進(jìn)口調(diào)節(jié)玉米的分布區(qū)域很廣泛，且不乏像江西、湖南、云貴川這些內(nèi)陸主要銷區(qū)，結(jié)合不到2400元/噸的銷售底價，對玉米市場價格的向下牽引力也是客觀存在的，因此從新產(chǎn)季小麥的品質(zhì)角度結(jié)合玉米的價格趨勢來看，現(xiàn)階段小麥大量替代玉米的可能性較小，因此現(xiàn)階段替代規(guī)模也會有限。
3、新產(chǎn)季小麥的渠道庫存規(guī)模下降幅度很大
經(jīng)歷了小麥連續(xù)兩年的傷害，和之前玉米及中晚秈稻的傷害，渠道庫存可謂是傷痕累累，盡管新產(chǎn)季小麥?zhǔn)袌鰞r格較低，風(fēng)險系數(shù)也不會大，但開秤價并沒有滿足之前的預(yù)期，加上倉儲和資金成本，對小麥的后市盈利預(yù)期也是存在著疑慮的，因此在小麥?zhǔn)袌龈叨纫恢碌娜躅A(yù)期下，渠道庫存的建倉意愿確定是大幅降低，因此可以預(yù)見的是2024新產(chǎn)季小麥的渠道庫存規(guī)模將會大幅度下降，筆者的客戶圈里也已少有人談及小麥建倉。由此可以預(yù)判，至少現(xiàn)階段乃至未來渠道庫存對小麥的助漲作用將會大大缺失。
五、新麥?zhǔn)袌龅膬蓚€變量因素
1、小麥調(diào)節(jié)性儲備的規(guī)模最終會有多大
盡管小麥最低收購價暫難以啟動，但之前一直傳聞的中央儲備糧啟動小麥調(diào)節(jié)性儲備收購也正在成為事實。從客觀角度來說，如果2022產(chǎn)季小麥因為收購成本太高，2023產(chǎn)季小麥缺乏標(biāo)準(zhǔn)品，不宜火上澆油的話，那么就2024產(chǎn)季小麥的品質(zhì)和價格來說，無論是從小麥?zhǔn)袌鰞r格的維穩(wěn)性，還是考慮現(xiàn)存最低收購價小麥的數(shù)量下降過多，且生產(chǎn)年份都比較久，從糧食安全的大局出發(fā)，確實是啟動小麥調(diào)節(jié)性儲備收購的最佳時機(jī)。
因此最終小麥調(diào)節(jié)性儲備收購的規(guī)模有多大目前來看還是個可變量因素，規(guī)模的大小也必然會對小麥?zhǔn)袌龊笫衅鸬街匾闹赶蜃饔?，相信這也是睿智的管理層會考慮的問題，我們無須妄自揣測，持續(xù)關(guān)注即可。
2、玉米的后市價格變化情況
盡管現(xiàn)階段多數(shù)市場主體并不看高玉米市場價格，但在謹(jǐn)防糧食輸入性風(fēng)險已經(jīng)成為重點話題的市場背景下，未來進(jìn)口玉米及其衍生品的數(shù)量大概率會下降。而2023產(chǎn)季玉米市場價格的節(jié)節(jié)敗退也有可能引發(fā)新季玉米播種面積的下降，以及不可預(yù)期的天氣因素，玉米市場價格現(xiàn)階段不至于大幅走強(qiáng)，但未來會怎樣目前來看依然還是變量因素，這也是觸發(fā)小麥主動性替代玉米飼用的關(guān)鍵點。
操作策略建議：綜合以上對新產(chǎn)季小麥的產(chǎn)情歸納以及對小麥?zhǔn)袌鰞r格漲跌邏輯的分析，筆者以為在當(dāng)前小麥區(qū)域流通性大幅下降，弱預(yù)期高度一致的市場氛圍下，小麥缺乏大的市場機(jī)會，即便是階段性機(jī)會空間也會有限，部分政策性儲備輪入計劃較少以及物流運輸節(jié)點調(diào)較差的區(qū)域小麥?zhǔn)袌鰞r格也存在著回落的可能，但幅度不會大。
雖然說新產(chǎn)季小麥的市場風(fēng)險很小，但從糧食貿(mào)易經(jīng)營的角度來說，盈利才是追求！從后市的兩個可變因素考慮，具備自有資金自有倉儲條件的不妨對品質(zhì)較好的小麥適度建倉，保留一部分資源，這樣可以做到進(jìn)退自如。在整體市場需求復(fù)蘇尚需時日的大環(huán)境下，純流通性的業(yè)務(wù)也需要降低預(yù)期，加快周轉(zhuǎn)頻率，以量換利！
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