前言
3月生豬市場期現(xiàn)貨走勢超出預(yù)期，現(xiàn)貨價格沒有如市場預(yù)期一樣下跌，LH2505合約出現(xiàn)了一波比較大的反彈，LH2509合約走勢也一度偏強。雖然到目前為止這一輪的反彈暫時平息，但3月市場的表現(xiàn)和前期預(yù)期出現(xiàn)了不一致。我們一方面對3月的生豬市場進行復(fù)盤，同時也更新后市的展望。
一、從弱預(yù)期到弱預(yù)期的修復(fù)
2024年下半年以來，伴隨著現(xiàn)貨市場頂部的確認，能繁母豬存欄觸底反彈，2025年產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期持續(xù)交易，盤面跳過階段性反復(fù)的現(xiàn)實，選擇提前將遠月合約壓至成本線附近。2024年12月腌臘旺季的落空，使得市場對于2025年的預(yù)期悲觀到了極致，這一輪弱預(yù)期交易悲觀的極點在2025年的1月9日。更之前的12月20日，LH2503-LH2505開始走正套，本輪風(fēng)格切換已經(jīng)出現(xiàn)了前兆，冬至之后的現(xiàn)貨沒有如期下跌，近月合約開始修復(fù)基差。這說明了一個問題，預(yù)期能夠達到低點已經(jīng)出現(xiàn)，如果盤面想要在此基礎(chǔ)上進一步下跌，需要現(xiàn)實豬價的配合?，F(xiàn)實豬價能否下跌？可能性比較大，但現(xiàn)在還沒看到。由于產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期已經(jīng)被反復(fù)交易，一旦現(xiàn)貨沒有如預(yù)期般下跌，盤面就有向上修復(fù)的需求。
二、如何理解3月的現(xiàn)貨？
3月現(xiàn)貨價格環(huán)比2月并沒有上漲，但是由于多重利多因素的作用，3月現(xiàn)貨價格的跌幅不及市場預(yù)期。從供應(yīng)端來看，集團企業(yè)在春節(jié)后上調(diào)了出欄均重，二次育肥抄底入場，托住了現(xiàn)貨價格。從需求端來看，屠宰企業(yè)和渠道的凍品庫存均偏低，屠宰量強于預(yù)期，以及一次性國儲輪換等因素都對豬價產(chǎn)生了支撐。除此之外，頭部企業(yè)加大自宰比例，對于毛豬市場和白條市場的定價能力有明顯增強。
三、短期的現(xiàn)貨或難順暢下跌
我們認為未來1-2個月，現(xiàn)貨價格的走勢可能會持續(xù)強于預(yù)期。從供應(yīng)端來看，集團企業(yè)雖然上調(diào)了體重，但是這部分供應(yīng)壓力會均勻地分散到全年，不會在短期形成拋壓。而二次育肥當(dāng)前量級不大，欄舍仍有空間，3月份入場的二次育肥可能會在4月份產(chǎn)生一定的拋壓，但價格一旦下降，豬價底部就會有支撐。需求端來看，核心問題是當(dāng)前凍品庫容率偏低，渠道存在備貨需求，屠宰存在加大宰量的空間。目前利空的因素已經(jīng)被市場反復(fù)定價，而利多因素仍有一些未被市場計價。市場普遍認為3月價格偏強后移了矛盾，4月價格可能會面臨拋壓，一旦4月價格仍然好于預(yù)期，疊加著五一需求的帶動，市場樂觀的心態(tài)可能會進一步打開。
四、結(jié)論
現(xiàn)貨市場在3月份強于預(yù)期的狀態(tài)下，清明之后可能會有所回調(diào)，但深度可能比較有限，在價格階段性回調(diào)后，現(xiàn)貨市場可能會開啟新的一輪抄底入場。
從盤面來看，LH2505后資金會向LH2507和LH2509移倉，由于LH2507存在限倉，大概率LH2509是下一個主力合約。如果現(xiàn)貨價格強于預(yù)期，資金可能會同時交易這兩個合約，階段性現(xiàn)貨壓力需要一定的釋放，盤面短期可能在這個窗口期完成筑底。
隨著現(xiàn)貨市場壓力釋放完成，LH2507和LH2509可能會有進一步向上反彈的空間，突破3月份前高的概率也比較大，可以考慮短期逢低做多。對于套保盤而言，建議短期觀望等待，等待更好機會入場。
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