前言
3月生豬市場(chǎng)期現(xiàn)貨走勢(shì)超出預(yù)期，現(xiàn)貨價(jià)格沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)期一樣下跌，LH2505合約出現(xiàn)了一波比較大的反彈，LH2509合約走勢(shì)也一度偏強(qiáng)。雖然到目前為止這一輪的反彈暫時(shí)平息，但3月市場(chǎng)的表現(xiàn)和前期預(yù)期出現(xiàn)了不一致。我們一方面對(duì)3月的生豬市場(chǎng)進(jìn)行復(fù)盤(pán)，同時(shí)也更新后市的展望。
一、從弱預(yù)期到弱預(yù)期的修復(fù)
2024年下半年以來(lái)，伴隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)頂部的確認(rèn)，能繁母豬存欄觸底反彈，2025年產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期持續(xù)交易，盤(pán)面跳過(guò)階段性反復(fù)的現(xiàn)實(shí)，選擇提前將遠(yuǎn)月合約壓至成本線(xiàn)附近。2024年12月腌臘旺季的落空，使得市場(chǎng)對(duì)于2025年的預(yù)期悲觀(guān)到了極致，這一輪弱預(yù)期交易悲觀(guān)的極點(diǎn)在2025年的1月9日。更之前的12月20日，LH2503-LH2505開(kāi)始走正套，本輪風(fēng)格切換已經(jīng)出現(xiàn)了前兆，冬至之后的現(xiàn)貨沒(méi)有如期下跌，近月合約開(kāi)始修復(fù)基差。這說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，預(yù)期能夠達(dá)到低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，如果盤(pán)面想要在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步下跌，需要現(xiàn)實(shí)豬價(jià)的配合?，F(xiàn)實(shí)豬價(jià)能否下跌？可能性比較大，但現(xiàn)在還沒(méi)看到。由于產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期已經(jīng)被反復(fù)交易，一旦現(xiàn)貨沒(méi)有如預(yù)期般下跌，盤(pán)面就有向上修復(fù)的需求。
二、如何理解3月的現(xiàn)貨？
3月現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比2月并沒(méi)有上漲，但是由于多重利多因素的作用，3月現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅不及市場(chǎng)預(yù)期。從供應(yīng)端來(lái)看，集團(tuán)企業(yè)在春節(jié)后上調(diào)了出欄均重，二次育肥抄底入場(chǎng)，托住了現(xiàn)貨價(jià)格。從需求端來(lái)看，屠宰企業(yè)和渠道的凍品庫(kù)存均偏低，屠宰量強(qiáng)于預(yù)期，以及一次性國(guó)儲(chǔ)輪換等因素都對(duì)豬價(jià)產(chǎn)生了支撐。除此之外，頭部企業(yè)加大自宰比例，對(duì)于毛豬市場(chǎng)和白條市場(chǎng)的定價(jià)能力有明顯增強(qiáng)。
三、短期的現(xiàn)貨或難順暢下跌
我們認(rèn)為未來(lái)1-2個(gè)月，現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)可能會(huì)持續(xù)強(qiáng)于預(yù)期。從供應(yīng)端來(lái)看，集團(tuán)企業(yè)雖然上調(diào)了體重，但是這部分供應(yīng)壓力會(huì)均勻地分散到全年，不會(huì)在短期形成拋壓。而二次育肥當(dāng)前量級(jí)不大，欄舍仍有空間，3月份入場(chǎng)的二次育肥可能會(huì)在4月份產(chǎn)生一定的拋壓，但價(jià)格一旦下降，豬價(jià)底部就會(huì)有支撐。需求端來(lái)看，核心問(wèn)題是當(dāng)前凍品庫(kù)容率偏低，渠道存在備貨需求，屠宰存在加大宰量的空間。目前利空的因素已經(jīng)被市場(chǎng)反復(fù)定價(jià)，而利多因素仍有一些未被市場(chǎng)計(jì)價(jià)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為3月價(jià)格偏強(qiáng)后移了矛盾，4月價(jià)格可能會(huì)面臨拋壓，一旦4月價(jià)格仍然好于預(yù)期，疊加著五一需求的帶動(dòng)，市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)的心態(tài)可能會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)。
四、結(jié)論
現(xiàn)貨市場(chǎng)在3月份強(qiáng)于預(yù)期的狀態(tài)下，清明之后可能會(huì)有所回調(diào)，但深度可能比較有限，在價(jià)格階段性回調(diào)后，現(xiàn)貨市場(chǎng)可能會(huì)開(kāi)啟新的一輪抄底入場(chǎng)。
從盤(pán)面來(lái)看，LH2505后資金會(huì)向LH2507和LH2509移倉(cāng)，由于LH2507存在限倉(cāng)，大概率LH2509是下一個(gè)主力合約。如果現(xiàn)貨價(jià)格強(qiáng)于預(yù)期，資金可能會(huì)同時(shí)交易這兩個(gè)合約，階段性現(xiàn)貨壓力需要一定的釋放，盤(pán)面短期可能在這個(gè)窗口期完成筑底。
隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力釋放完成，LH2507和LH2509可能會(huì)有進(jìn)一步向上反彈的空間，突破3月份前高的概率也比較大，可以考慮短期逢低做多。對(duì)于套保盤(pán)而言，建議短期觀(guān)望等待，等待更好機(jī)會(huì)入場(chǎng)。
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